摘要：
编者按：投资量化π是中信保诚基金旗下一款旨在普及量化投资知识的投资者陪伴栏目。本期我们继续邀请了深耕量化领域25年的投资大咖——中信保诚量化投资总监提云涛。在提云涛看来，量化擅... 编者按：投资量化π是中信保诚基金旗下一款旨在普及量化投资知识的投资者陪伴栏目。本期我们继续邀请了深耕量化领域25年的投资大咖——中信保诚量化投资总监提云涛。在提云涛看来，量化擅长归纳，统计规律与金融逻辑是有交集的，可以通过简单的数理逻辑来尝试窥探金融市场的涨跌变化。比如，以沪深300指数为样本，可以通过指数的估值和盈利在一定程度上解释市场涨跌。让我们一起来看一看。
根据公式（2）分解2013年以来沪深300指数各年的涨跌，结果见图1。可见，以年为单位，虽然估算会有偏差，但是根据指数计算的盈利和估值基本解释了多数年份沪深300指数的波动，从贡献看，年度市场波动主要来自市场估值变化。
图1：沪深300指数年度涨幅近似分解
进一步分析盈利和估值对沪深300指数涨幅的长期影响。逐年计算盈利与估值时就涉及多期数据的计算。有
图2：沪深300累积涨幅及其盈利、估值累积贡献估计
由图2可见，尽管一些年份沪深300指数涨跌有一部分不能用估算的盈利和估值解释，但占比相对较小，大部分变化可以由通过沪深300指数计算的盈利和估值来解释。进一步考察沪深300指数的编制，可以发现，不能解释的部分应该主要来自两个部分：
（一）沪深300指数每年会调整两次成分股，由此导致指数样本会有一定变化；
（二），沪深300指数采用自由流通市值分级靠档加权，当成分股公司的自由流通股变化后，相应权重会有所调整。上述两部分都可能产生偏差。但是总体上，直接用指数计算的PE、PB、DP计算的盈利和估值解释了沪深300指数涨跌的大部分。
数据来源：Wind
风险提示：本材料仅供参考，上述观点仅为当前观点，不代表对未来的预测，不构成任何投资建议，也不构成未来中信保诚基金旗下产品进行投资决策之必然依据。如因为发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，中信保诚基金不承担更新义务。本材料并非意在提供金融信息服务或构成出售或购买任何证券或金融产品的要约邀请或宣传材料，亦非有关任何公司、证券或金融产品的投资意见或推荐建议。本材料中的信息均来源于已公开的资料，中信保诚基金对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。若本材料转载第三方报告或资料，转载内容仅代表该第三方观点，不代表中信保诚基金立场。本材料可能含有非仅基于过往信息而提供之“前瞻性”信息，有关信息可能涵盖预计及预测，但并不保证任何作出之预测将会实现。读者需全权自行决定是否依赖本文件所提供的信息。本刊物版权归中信保诚基金所有，未获得事先书面授权，任何人不得对本刊物内容进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中信保诚基金”，且不得对本刊物中的任何内容进行有违原意的删节和修改。基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，投资人自行承担任何投资行为的风险与后果。基金过往业绩不代表未来，其他基金业绩不构成基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但基金不保证一定盈利，也不保证最低收益和本金安全。投资前请认真阅读招募说明书、产品资料概要和基金合同等法律文件。基金管理人对提及的板块/行业不做任何推介，不代表任何投资建议或推介，不代表基金持仓信息或交易方向。投资有风险，选择需谨慎。
