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来源：中国基金报 今年短持有期债基成为基金公司争相布局的产品，同时投资者砸重金积极买进，相关基金规模迅速增长。业内人士分析，今年市场权益市场震荡，投资者风险偏好下降，而短持... 来源：中国基金报
今年短持有期债基成为基金公司争相布局的产品，同时投资者砸重金积极买进，相关基金规模迅速增长。业内人士分析，今年市场权益市场震荡，投资者风险偏好下降，而短持有期债基却表现出较为稳健的风险收益特征，并兼顾了流动性，受到个人投资者的青睐。有人将这类产品作为货基的理财替代工具，但也提醒投资者需要结合收益、风险、流动性需求，从多角度挑选适合的短债产品。
近期债券资产收益率经历一轮快速调整，但基金经理认为，目前短端债券作为可比资产，调整后具有较强的配置价值。
稳健类资产受市场追捧
短持有期债基火热发行或申报
近期，睿远稳益增强30天持有、广发添财30天持有、银河星汇30天持有、汇添富稳益60天持有、富国安恒60天持有、国投瑞银恒安30天持有等多只1-3个月持有期的债基发行，引发市场关注。值得注意的是，部分短持有期债基还设置了60亿、50亿或20亿的募集规模上限。
同时，多家基金公司踊跃申报短持有期债基，证监会网站信息显示，东方享悦90天滚动持有债券、银华月月鑫30天持有期债券、华安双月鑫60天持有期债券、国泰利丰30天持有期债券等多只短持有期债基正在行政审批流程中。值得一提的是，多家新锐公募也积极布局此类产品，比如泉果基金上报了泉果泰然30天持有期债券，贝莱德基金上报了贝莱德安睿30天持有期短债。
上海证券基金评价研究中心业务负责人刘亦千表示，今年以来，市场整体呈现债强股弱的局面，截至9月7日，普通股票型、偏股混合型基金年内平均收益分别为-6.97%、-8.65%，而中长期纯债基金、短期纯债基金的平均收益则分别达到了2.59%、2.37%。加上2022年，权益基金的低迷表现已持续较长时间，当前权益类产品发行难度大，基金公司将更多重心放在了债基产品的发行上。
富国基金固定收益策略研究部副总经理、富国安慧短债基金经理吴旅忠称，去年以来存款利率不断下调，无论是个人客户还是机构客户对于理财、基金的投资需求都在不断增加。短债基金主投1年以内债券资产，收益率比货币基金高，底层资产流动性较高，风险等级低于中长债基金。Wind数据显示，中证短债指数最近五个完整年度（2018年-2022年）收益率均高于货币基金指数。“综合来看，短债基金较好地兼顾了风险、收益和流动性，比较适合作为流动性管理工具，市场规模在不断增长，根据今年二季报数据，短债基金规模季增900亿至4300亿左右。我们对短债基金布局较为全面，覆盖了开放式短债、30天、90天等持有期限短债，满足不同风险偏好特征的客户需求，后续还将继续布局不同持有期短债类基金。”
华南某基金公司人士认为，今年以来投资者风险偏好明显降低，而且非权益资产的表现更好，业绩表现和投资体验是短债基金吸引力增强的主要原因；还有，短期理财产品在经历了去年底的冲击后，今年以来久期错配减少、产品发行期限偏长，收益率下降，这也使得很大一部分资金从短期理财产品流入到短债基金当中。“目前我们公司也有相关产品的布局计划。”
据记者了解，目前这类短持有期债基主要面向个人投资者，在今年上半年规模增长非常明显，比如某只30天滚动持有债基，规模由去年年末的60多亿，迅速增长至2023年6月末近267亿，半年内净申购份额达189亿份，成为当前市场上规模最大的短债基金。
刘亦千分析，以往纯债债基的投资者主要为机构，理财净值化转型、信托暴雷等使得个人投资者成为债基的重要增量资金来源。从存量短持有期债基的投资者构成来看，个人投资者是这类产品的主要客群。“部分短持有期债基在过去一段时间业绩表现优异，同时回撤控制好，良好的风险收益特征是产品吸引投资者的关键。”
中信保诚基金经理杨穆彬表示，短持有期产品主要面向个人投资者，瞄准了居民越发多元化的理财需求，一方面可以让投资者结合自身资金需求，灵活选择不同持有期的产品，另一方面也便利产品管理人安排投资期限，适当提高投资品种的静态收益率。
上海某公募基金相关人士称，在权益基金大幅回撤，货币基金收益下降，以及“固收+”产品净值剧烈波动的多重因素影响下，稳健类资产尤其中低风险的短债基金受到市场追捧。短债基金定位为货币增强类产品，在兼顾基金流动性、合理控制净值回撤的同时，力求通过信用、杠杆、久期优势获取比货币基金更高的收益，并在产品规模的不同阶段，调整更优策略。
通过多策略精耕细作
力争增厚组合收益
近期，相关政策密集发布，债券资产收益率经历一轮快速调整，针对当下市场，多位业内人士表示，短持有期债基会通过短期限的信用债作为组合的底仓，同时利用利率债的波段操作增厚组合整体收益的投资策略。目前短端债券作为可比资产，调整后具有较强的配置价值。
吴旅忠表示，短持有期债基在投资策略上有久期策略、信用策略、息差策略、动态收益增强策略等。短持有期债基对回撤控制较为严格，久期策略上相比中长纯债基金更短，一般在0.5-1年左右；严控信用风险，更重视资产流动性；通过息差策略、动态收益增强策略等精耕细作，力争增厚组合收益。
“负债管理上，一方面，会根据不同类型投资者的风险偏好和交易习惯，提前准备流动性；另一方面，在资产的类属结构、到期结构上进行均衡摆布，从资产端做好流动性安排。”吴旅忠谈到。
“短持有期债基主要是通过短期限的信用债作为组合的底仓，然后利用利率债的波段操作增厚组合整体收益的投资策略。”前述上海公募基金相关人士表示，首先，持有短久期的基础仓位在市场利率上行的时候，可以有效控制组合的回撤。第二，利率债的交易策略主要通过对市场的观察和分析，结合胜率赔率、左侧右侧，严控交易纪律，设好止盈止损点，以期达到增厚组合收益的目的。
杨穆彬表示，一方面是考虑投资于流动性较好，可以随时应对申赎的利率债和短期限高等级信用债，在票息基础上通过利率债交易争取超额收益，另一方面可能结合申购规模与持有期，在严格控制信用风险的基础之上安排投资一些更高静态收益率的中高等级信用债。整体思路或是通过短久期底仓控制回撤，以及控制持仓资质保证负债端的申赎流动性。
前述华南基金公司人士也表示，大致会采用底仓1-1.5年之间信用套息+绝对收益型利率交易增厚的运作思路。信用债部分不做信用下沉，利率部分主要做曲线策略，择机配合国债期货做利率策略。就中长期而言，在经济增速下台阶，银行负债成本预期持续调降的大背景下，利率市场的中枢中长期下行的趋势确定性较高。市场如果在相关政策或者其他突发状况刺激下有所调整，将会是中期不错的配置机会。
结合收益、风险、流动性需求
从多角度挑选适合的短债产品
短债基金被视为货币基金增强产品的理财替代工具，其风险收益特征是介于货币市场基金和普通债券市场基金之间的，多位业内人士表示，对于个人投资者来说，如果不满足于货币基金的收益表现，但又不愿意承担普通债券市场基金的波动性时，或许短债基金就是一个比较适配的选择。但同时要注意，根据自身的收益、风险、流动性需求，并结合基金历史业绩、风险特征等情况，挑选适合自己的产品。
刘亦千表示，短持有期债基在资产配置上多以短久期资产为主，承担的利率风险较低，潜在波动水平低于长期纯债基金。利率水平在经历了较大幅度的下行后，更低久期的短持有期债基防御属性更为突出。
“投资者在挑选投资标的时，可参考基金的过往业绩，但需谨慎选择在同类中收益最高的产品，这样的产品往往承担着更多的风险。在进行债基投资时，基金规模是不容忽视的指标，更大的基金规模下，基金能够通过分散投资于多个标的，达到信用风险的进一步分散化。”刘亦千提到。
杨穆彬表示，对于风险偏好较低的稳健型投资者来说，产品风险等级与投资者的风险承受能力匹配的短持有期债基可能具备较好的配置价值。不仅在满足初期的持有期限之后随时可以赎回，一定程度保障资金的随时可取用，而且持有一定期限之后，也可能弱化市场短期波动的影响，长期来看有助于实现稳健投资的目标。投资者在投资此类产品时，追涨杀跌可能不是好的选择，一时的亏损不代表未来，随着时间的积累，或可提供较为理想的投资体验。
“短债基金兼顾了收益性、风险控制和流动性多个方面。通过比较不同期限信用债基金近3年的业绩和波动情况，可以看出短久期高等级信用债策略虽然收益率低于中长期限信用债策略，但是其波动率及下行标准差远小于中长久期信用债策略。此外，短久期高等级信用债的杠杆收益确定性相对更高、流动性也好于中长期限，能较好匹配稳健型资金需求，在满足个人客户和机构客户的流动性管理需求上，力争收益增厚。”吴旅忠谈到，虽然短债基金回撤控制较好，但债券市场每日均有估值波动，作为净值类产品，净值波动难以避免，建议投资者不要太注重单日的涨跌幅度，而是更看重一段时间的持有收益。拉长持有期，更有望取得收益。
华南某基金公司人士建议，可以更多选择大公司旗下的产品，因为中短债基金就是做流动性管理的货币增强产品，货币基金规模大的公司，无论是投资团队还是交易团队，历史上流动性管理和规模管理方面都相对更有优势一些。
基煜基金数据显示，从近3年历史数据来看，短持有期（1-3个月）的债基相比无持有期债基在持有体验上相对更好。整体来看，短债基金中无持有期基金1个月、3个月平均正收益概率为90.47%和92.42%；而拥有短期持有期的短债基金在1个月、3个月的平均正收益概率则为94.29%和96.01%。
基煜基金同时提醒，需要注意，持有期基金增加了投资者的流动性风险，所以投资者不能盲目选择持有期基金，要根据自身的收益、风险、流动性需求，并结合基金历史业绩、风险特征等情况，挑选适合自己的产品。
前述上海公募基金相关人士也强调，投资者购买此类产品的时候，首先应该对自己的投资期限做好区别，如果短期不使用这笔资金，可以选择短持有期债基，锁定一段时间。如果未来不久有使用这笔资金做他途的可能，可以选择开放式的产品进行投资。投资者应该尽量拉长自己持有产品的期限，用一个长期投资的思维，来获得更平稳更高的投资收益。
“短持有期的债基，首先客户必须持有一定的时间才能赎回，所以它的负债相对开放式基金更稳定，便于基金经理投资策略的执行；其次因为对于持有期做出了一定的规定，也避免了客户在面对市场波动的时候，由于情绪做出追涨杀跌的操作。”他谈到。
