摘要：
市场回顾 上周上证指数收于3116.72 点，下跌0.53%；深证综指收于1935.54 点，下跌0.92%；沪深300指数收于3739.99 点，下跌1.36%；两市股票... 市场回顾
上周上证指数收于3116.72 点，下跌0.53%；深证综指收于1935.54 点，下跌0.92%；沪深300指数收于3739.99 点，下跌1.36%；两市股票累计成交3.91 万亿元，日均成交量较上周下跌17.24%。
行业表现回顾
上周表现最好的板块依次是国防军工、煤炭、石油石化，表现最差的依次是传媒、电力设备、医药；过去4周涨幅最大的依次是煤炭、国防军工、家电，表现最差的依次是电力设备、餐饮旅游、交通运输。
国泰旗下产品业绩回顾
数据来源：银河证券；时间截至：2023-09-08。
基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。
基金具体过往业绩及业绩基准表现请详见国泰基金官网：www.gtfund.com
未来A股市场展望
市场过去一周走势震荡，反弹过程中所受的压力主要来自于海外美债美元的反弹。但我们认为国内稳增长交易仍在继续，政策不断加码的方向明确，短期关注受益于稳增长政策的地产链、能源、有色。长期配置角度，继续关注红利资产的稳定性。出口、通胀等数据均基本上确认底部，预计后续同比以温和抬升为主，环比也将度过下降压力最大的阶段。接下来地产政策放松后，“金九银十”可能迎来一波地产数据的小反弹。另外中秋、国庆双节叠加，消费场景复苏也可能带来需求的回暖。同时，活跃资本市场的政策端仍然在发力。近期证监会召开多场专家学者和境内外投资者座谈会，就活跃资本市场、提振投资者信心听取意见建议。证监会表示下一步将研究出台更多务实、管用的政策举措，成熟一项、推出一项，切实维护资本市场稳定健康发展。海外方面，上周美国多项经济数据表现强劲，加息预期再度升温，美元表现强势，因此北向资金流出较多，短期对于市场还会产生扰动。但目前阶段，国内资本市场政策积极应对，企业盈利底部逐渐显现，在估值低位的情况下，对于后续市场表现不必悲观。综合来看，我们继续看好市场反弹，配置建议上考虑：
1）受益于政策预期和国内基本面修复的地产链、消费、金融；
2）做多中国资产的逻辑下继续看好恒生科技、汽车；
3）受益于美元指数下行的有色、能源。
未来债券市场展望
上周债市延续调整，最核心的因素是资金面超预期紧张，存单和短债利率大幅上行压制债市情绪，此外对增量政策和基本面企稳回升的担忧也利空债市。具体而言，上周一，四大一线城市全部执行“认房不认贷”后，地产销售明显升温，叠加A股走强的影响，债市情绪较差，当天十年国债活跃券上行2.5bp。上周二，A股下跌导致债市情绪有所回暖，当天十年国债活跃券下行0.9bp。上周三，债市情绪偏弱，叠加资金面明显收紧的影响，当天十年国债活跃券上行2.4bp。上周四，资金面延续收敛，股市下跌对债市情绪构成一定支撑，当天十年国债活跃券上行0.2bp。上周五，央行加大逆回购投放量，但对赎回负反馈的担忧继续压制债市表现，当天十年国债活跃券上行0.05bp。全周十年国债活跃券230012累计上行4.25bp，十年国开活跃券230210累计上行3.75bp。此外，上周存单利率全线上行，其中1年期AAA存单利率上行14bp，3个月存单利率上行13bp。除政策外，存单利率上行可能主要由两方面因素所致：1）理财主要持有一年以下信用债，在预期转弱后首当其冲；2）资金面超预期紧张，央行的呵护力度也低于预期，市场对后续宽货币的预期有所降温。
后市观点方面，伴随“认房不认贷”政策在一线城市集体推行，同时近期刺激政策较为密集，使得投资者担心债市出现明显的调整。截至本周一，10年国债活跃券收益率上行至2.67%附近，比1年期MLF利率高17个bp。与今年一季度相比，彼时对于经济恢复的预期更强，10年国债收益率与1年期MLF利率差最高约为18bp，所以我们倾向于认为政策定价已经趋于合理。预计短期债市维持震荡态势，后续关注新稳增长政策出台及落地情况，中长期保持看好。
未来黄金市场展望
截至上周五（9月8日），伦敦现货黄金报收1，919.30美元/盎司，上周累计下跌20.27美元/盎司，降幅1.07%；上周金价承压回调，最高上行至1，938.28美元/盎司，最低下探至1，916.40美元/盎司。回顾上周以来海外主要市场动态：美国8月ISM服务业PMI超预期上升，市场紧缩预期小幅升温；近期受油价上涨以及近期经济数据显示经济仍有韧性的影响，美元指数和美债利率走势偏强，金价承压回调。后市来看，通胀回落、加息见顶+经济下行的预期叠加避险情绪，金价中长期具有支撑，可继续关注本周即将公布的美国8月CPI及PPI数据，持续关注欧美宏观经济数据。
经济方面， ISM制造业及服务业PMI数据均超预期，总体来看当前美国经济依然具有一定韧性，但劳动力市场数据略有降温，中长期库存周期的下沉趋势不变，经济增长乏力的趋势仍在。美联储加息见顶的趋势不改，通胀回落、加息见顶+经济下行的预期对金价构成利好；此外避险需求也为金价带来一定的中期支撑，全球央行的购金步伐仍在持续，黄金定价中枢有所上行。长期看，全球经济衰退的总体趋势、全球央行加购黄金的需求上升，以及全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，这三因素使得贵金属有望具备上行动能，可考虑逢低布局。短期需持续关注美联储货币政策走向及通胀情况，关注本周即将公布的美国8月CPI及PPI数据，继续观察全球宏观经济走势、地缘政治局势及全球央行购金情况。
未来海外市场展望
上周海外市场大事件：美国8月ISM服务业PMI超预期上升，经济韧性促使市场紧缩预期升温。华为新手机Mate 60 Pro搭载7纳米芯片，美商务部启动正式调查。中国或将收紧政府部门iPhone使用限制，范围或将扩大至所有政府机构和国有企业。美国、印度、沙特等国宣布建设“印度-中东欧洲经济走廊”，旨在降低贸易成本、促进经济互动。李强总理会见英国首相苏纳克，双方就构建稳定互惠中英关系达成共识。
上周海外各资产表现：股市方面，美、H股普跌。美股标普、纳斯达克、道琼斯分别下跌1.3%、1.4%、0.7%。周内公布的8月服务业PMI超预期上升至6个月以来高位，上周首领就业救助人数超预期降低，美国经济韧性显现，市场紧缩预期升温，美股分母端承压。港股恒生指数、国企指数、科技指数分别下跌1.0%、0.3%、2.1%。8月财新服务业PMI降至今年低点，不过出口下滑势头有所放缓，进口降幅也小于预期。李强总理称经济保持在实现约5%增速目标的轨道上，政策也持续发力托底市场信心。十二大恒生一级行业中原材料（+2.9%）、能源（+2.5%）、地产建筑（+2.1%）领涨，电讯（-2.4%）、医疗保健（-3.3%）、综合业（-4.1%）领跌。南向资金本周净流入254.2亿元。债市方面，10Y美债利率反弹。10年期美债利率上升8.5bp至4.26%。本周数据显示美国经济超预期坚韧，市场紧缩预期随之升温。根据本周联邦基金利率预测，9月加息概率维持低位的7%，11月加息概率从上周的31%升至41%，首次降息预计延后至明年6月。汇市方面，美元上涨。美元指数上升0.8%至105.1，紧缩预期升温抬升美元。美元对在岸、离岸人民币汇率分别上升至7.342和7.365。大宗方面，黄金、原油上涨。COMEX黄金下跌1.2%至1942.6美元，美元、美债利率上行打压金价。WTI原油上涨1.4%至87.2美元。市场前期预期的沙特及俄罗斯减产计划落地，沙特宣布将继续单方面日均减产100万桶至12月，俄罗斯则将把每天30万桶的原油出口削减措施延长到年底，推动油价上涨，但是原油期货进入超买区间带来技术性下跌压力、市场押注各国央行将采取措施应对油价上涨带来的的通胀压力，周内油价见顶回调，抹去部分涨幅。
本周海外关注事项：美国8月通胀、零售、PPI等数据将出炉。欧盟将发布经济展望报告，欧洲央行政策会议将举行。中国央行9月15日将公布1年期中期借贷便利（MLF）利率。中国房价、零售、工业增加值等数据将出炉。苹果9月12日将召开产品发布日，料将推出iPhone 15系列和新一代智能手表，AI前景论坛将召开，马斯克和扎克伯格等将出席。
一周要闻回顾
一线城市商品住宅供应同比“腰斩” 楼市“金九”或成色不足
“认房不认贷”政策在四大一线城市落地之后，市场普遍关注楼市能否再现“金九银十”。房地产研究机构克而瑞发布于9月5日的研报预计，9月一线城市新增商品住宅供应总计为228万平方米，同比大幅下滑52%，环比下滑7%。此前几年，一线城市执行限购、限贷政策，需求受到抑制。直到2023年8月底至9月初，“认房不认贷”政策工具投放市场，部分需求得以释放。在这一背景下，供应量同比“腰斩”或将制约一线城市的成交放量，“金九”或将成色不足。克而瑞预计，9月北上广深新增商品住宅供应量分别为38万、47万、91万和52万平方米，同比分别下降54%、63%、31%和61%。可供参考的数据是，在2022年9月，上述四城分别成交新建商品住宅68.96万、127.39万、75.45万和35.50万平方米，合计307.3万平方米。如今，市场机构对一线城市9月的新增供应预测值仅相当于2022年同期成交面积的74%。
2022年9月的成交额处于近年来的低位，业内并不认为2022年9月堪称“金九”。2020年9月，在这轮房地产行业爆发流动性危机之前，四大一线城市总计成交新建商品住宅401.88万平方米。2023年9月2日和3日是“认房不认贷”新政落地后的首个周末，四大一线城市纷纷迎来“看房潮”，其中北京和上海的热度更高。但中原地产研究院副院长刘渊告诉财新记者，一线城市受到住宅供应量的制约，9月成交可能出现同比下跌。
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