摘要：
公司发布2023年半年报：公司1H23实现营收3265.55亿元，同比增加3.3%；实现归母净利润70.85亿元，同比增加2.5%；实现扣非归母净利润56.69亿元，同比-7.... 公司发布2023年半年报：公司1H23实现营收3265.55亿元，同比增加3.3%；实现归母净利润70.85亿元，同比增加2.5%；实现扣非归母净利润56.69亿元，同比-7.2%，非经常性损益主要为20亿政府补助。
销量：1H23同比承压，自主品牌海外市场表现亮眼
1H23公司实现整车批售207.2万辆，同比-7.28%，其中上汽大众/上汽通用/上汽乘用车/上汽通用五菱分别销售50.3/45.1/41.1/52.0万辆，同比分别-12.4%/-11.0%/+12.3%/-16.4%。1H23公司在海外市场销量达到53.3万辆，同比增长40%，整车出口继续在国内行业领跑。MG品牌连续四年排名中国单一品牌海外销量第一。
2Q23业绩高增，盈利能力保持稳定
2Q23公司实现归母净利润43.02亿元，同/环比分别+208.6%/+54.6%，实现扣非净利润35.06亿元，同/环比分别+203.5%/+62.1%。公司2Q23毛利率9.5%，同/环比-0.0/-0.3pct；净利率3.5%，同/环比+1.7/+0.5pct。
费用端看，2Q23四费费用率为8.9%，同/环比分别-0.6pct/-0.3pct，其中
销售/管理/财务/研发费用率分别为3.8%/3.0%/-0.2%/2.3%，同比0.5/+0.1/-0.0/-0.6pct，环比-0.1/-0.8/-0.4/-0.3pct，费用率保持稳定。
打造技术新优势，增强发展后劲
公司立项并实施了“新一代全栈3.0智能车解决方案、电动车能量闭环技术、先进制造集成技术、中央协调运动控制器（VMC）技术”等四大核心技术攻关项目，并通过共享平台、敏捷开发、供应链优化等多项举措，从技术、效率、规模等多维度全面提升成本竞争力。
多款重磅车型上市有望提振下半年销量
在今年成都车展上智己LS6、荣威D7等多款具有爆款潜质的车型亮相，智己LS6率先搭载800V碳化硅电轴并全系搭载IMAD，价格23万元起，预计将于2023年10月开启交付；荣威D7采用了全新的电感化设计语言，相较于现有的荣威序列车型更具辨识度，新车共分为EV和DMH（插混）两种不同的动力版本，多款优质车型有望助推下半年销量向好。
投资建议：我们预计公司2023年、2024年和2025年实现营业收入为7550.2亿元、7666.3亿元和8059.5亿元，对应归母净利润为150.8亿元、159.7亿元和176.0亿元，以9月15日收盘价计算PE为11倍、11倍和10倍，维持“买入”评级。
风险提示：汽车行业销售不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期、汽车行业政策不及预期。
