摘要：
日本货币政策陷入两难境地，干预汇市箭在弦上？ 毫无悬念，日本央行在今日（22日）的最新利率决议中，将基准利率维持在-0.1%不变，将10年期国债收益率目标维持在0%附近，并... 日本货币政策陷入两难境地，干预汇市箭在弦上？
毫无悬念，日本央行在今日（22日）的最新利率决议中，将基准利率维持在-0.1%不变，将10年期国债收益率目标维持在0%附近，并维持前瞻指引不变，符合市场预期。
不过，日本央行偏“鸽派“的表态却不完全符合市场预期。稍早，日本央行行长植田和男在上任以来首次独立接受采访时表示，如果日本央行对物价和工资持续上涨有信心，结束负利率是可行的选择之一。这一表态被市场解读为偏“鹰派”。但今日，日本央行表示，通胀预期显示出加速的迹象，日本经济正在逐渐复苏，将继续耐心实施宽松政策以实现物价目标并伴随工资增长；尽管物价上涨，消费仍在温和增长；消费物价指数（CPI）同比涨幅可能放缓，核心CPI可能减速，物价和经济面临极高不确定性，因进口价格造成的成本增长将放缓。
同时，日本央行还明确表示，需要关注汇率走势和汇率对物价的影响。对于此前植田和男采访中提到的可能年底结束负利率，一些接受第一财经采访的分析师就曾表示，这一表态的部分原因，是希望减轻日元贬值压力。植田和男比前任黑田东彦更在意货币政策对汇率的影响。但吊诡的是，日本央行今日的“鸽派”表态反而越发打压了日元。利率决议后，美元对日元短线走高逾40点，涨至148.00上方。周四，由于美联储9月利率决议释放还将继续加息的“鹰派”信息，美日利差持续扩大，日元对美元就已触及148的心理关口，创逾10个月来最低水平。同时，美元对日元的隐含隔夜波动率攀目前也已升至7月28日以来的最高水平，而当时，日本央行出人意料地调整了收益率曲线控制（YCC）政策。
两难
这种表示关注汇率走势，但利率决议却又再度施压日元的情况，也许恰好反映出日本央行现阶段越来越面临货币政策两难境地。一方面，日本央行仍然希望维持较低的政策利率，以刺激国内需求，实现基于内需和工资增长的可持续通胀。但另一方面，在美联储不断加息背景下继续维持低息引起的日元持续疲软，反而会推升国内通胀，侵蚀消费者的购买力。这点又倒逼日本央行转“鹰”，以管控进口商品（尤其是食品）价格上涨推动的输入型通胀压力。
安联投资全球多元资产首席投资总监赫特（Greg Hirt）对第一财经记者表示，日本的宏观经济环境对日本央行而言充满挑战。CPI数据已在高位稳定下来，8月CPI（不包括新鲜食品和能源价格）为4.3%，市场普遍预期通胀即将减速。同时，薪酬数据则更加复杂。尽管备受关注的日本年度薪酬谈判“春斗”争取到高达3.58%的现金收入涨幅，但8月整体平均月度现金收入同比增速放缓至1.3%，实际同比下降2.5%。因此，目前仍未能确认良性的价格-工资螺旋上升是否已形成。
对于日元，赫特称，日本央行似乎越发担心日元过度疲软带来的第二轮负面影响。而从政治角度来看，日元贬值也越来越不受欢迎，但日本央行的政策工具有限。赫特对于目前日元水平持温和的建设性观点。数十年的汇率低位，加上市场对全球主要央行关键利率见顶的预期，为日元创造升值潜力。然而，利差因素仍然极为负面。
日本基准10年期国债收益率在今日利率决议前维持在0.745%的约10年高位附近，决议发布后，小幅下跌至0.734%。而在美国，美联储周四再放“鹰“后，10年期美债收益率再度攀升，2007年来首度升破4.5%。美日利差继续扩大。
何时出手干预
眼下，对于日元，市场最为关注的是，日本当局何时会出手干预。许多市场人士认为， 150关口将是日本采取干预措施的触发点。日兴资产管理公司的首席全球策略师John 维尔（Vail）称：日本财务省很可能会在150的点位上进行大规模干预，因为它很难容忍更多的输入型通胀压力。
日本官员的表态也不断升级。日本财务省副大臣神田真人周三表示，日本官员随时准备在美国的支持下干预货币市场。日本内阁官房长官松野博一此前也曾称，不排除任何防止外汇过度波动的选项。周四，美国财政部长耶伦也为日本干预汇市“开绿灯”，表示“如果日本干预日元是为了稳定汇率波动，而不是影响汇率水平，那么这种行为是可以理解的“。
