摘要：
投资逻辑 中秋国庆总览:国内游穗健修复。出境游补偿性需求或进一步释放。看好后埃酒旅餐饮市场理性繁荥。国内旅游市场稳健复苏，国内游量价恢复度差距明显收窄，Citywalk等休闲方... 投资逻辑
中秋国庆总览:国内游穗健修复。出境游补偿性需求或进一步释放。看好后埃酒旅餐饮市场理性繁荥。国内旅游市场稳健复苏，国内游量价恢复度差距明显收窄，Citywalk等休闲方式出圈背后反映旅游体验、产品品质更受消费者重视，看好国内游进入理性繁荣;国际航班供应量恢复至19年同期56%情况下假期出入境日均人次修复至19年85%，同时价升更为明显，预计随着出境团队游和机酒业务分批开放、航线供应量稳步爬坡及部分国家地区对华免签政策推出，出境游补偿性需求将有进一步释放。
出行:旅客发送量恢复至19年66%。铁路、民航高于19年水平。根据交通部数据，中秋国庆假期八天(9.29~10.6)，全国铁路、公路、水路,民航预计合计发送旅客总量45451万人次、日均口径同比+55.8%,恢复至2019年同期的65.5%，节前交通部预测值为49000万人次。拆分交通方式看，铁路、民航日均旅客发送量持续超过19年同期且恢复度与端午、五一相比有进一步攀升，分别为123.0%、112.9%，推测与出行方式消费偏好变化及长距离出行占比增加有关。
酒旅:国内旅游人次较19年增长13%。收入恢复至19年95%。出入境人次恢复至19年85%。经文化和旅游部数据中心测算,本次双节全国国内旅游出游8.26亿人次(文旅部预测值8.96亿人次/-7.8%),按可比口径同比增长71.3%，按可比口径恢复至2019年同期的104.1%(五一/端午分别为119.1%/112.8%);实现国内旅游收入7534.3亿元(文旅部预测值7825亿元/-3.7%)，按可比口径同比增长129.5%，按可比口径恢复至2019年同期的101.5%(五一/端午分别为100.7%/94.9%);隐含客单价912.1元，同比增长34.0%，对应恢复至2019年同期97.5%(五一/端午分别为89.5%/74.3%)，总量表现为稳健复苏、量价恢复度差距收窄，预计市场逐步迈入理性繁荣。结构上，国内游长途游占比上升(携程平台跨省游订单占比51%)，Citywalk为代表的休闲出游方式出圈，背后反映旅游体验、产品品质更受消费者重视。出境游方面，全国边检机关共查验出入境人员1181.8万人次，日均147.7万人次（节前国家移民管理局预测值158万人次)，较去年同期增长约2.9倍，是2019年同期的85.1%（节前国家移民管理局预测值90%)，相较暑假日均水平(139.7万人次）增长5.7%，境外人均消费金额较疫情前小幅上涨，出境机酒、跟团价格较疫情前均有双位数增长，我们看好出境游将迎来补偿性需求进一步释放。
餐饮:代表连锁品牌同店敷据丧现稳健，低畿表现优于高慨。中秋国庆代表火锅连锁品牌全国同店日均营业额恢复至2022年、2021年的130%、84%，其中与2021年比恢复度高于此前五一水平(79%)，与端午的130%、102%相比则有所下降，推测主要与中秋国庆长假异地出行增加、分流本地消费，分城市线看，一线/二线/三线及以下同店营业额恢复度分别为2022年的81%/110%/120%、2021年的75%/80%/94%,其中三线及以下城市恢复度更高推测与回乡客流增加相关。
投资建议
国内旅游、餐饮迈入理性繁荣阶段，出境游补偿性需求仍有较大释放空间，我们建议重点关注:1)出境游受益供给恢复和补偿性需求释放，重点关注出境游和OTA板块相关标的。2)国内酒旅餐饮需求稳健修复、迈入理性繁荣阶段，展望后市，我们更看好自身α突出、业绩确定性强，适应当下消费者“品质"、“性价比”诉求的标的，推荐亚朵酒店、海底捞，重点关注达势股份、百胜中国、复星旅游文化。
风险提示
终端消费恢复速度不及预期．原材料价格上涨，劳动力短缺风险，数据统计结果与实际情况偏差风险等。
