摘要：
自今年7月下旬以来，十年期美债收益率已经开始明显攀升。原因何在？将带来哪些影响？如何把握投资机会？ 国庆假期期间，以美债利率为代表的海外市场波动明显。上周五，在非农就业数据... 自今年7月下旬以来，十年期美债收益率已经开始明显攀升。原因何在？将带来哪些影响？如何把握投资机会？
国庆假期期间，以美债利率为代表的海外市场波动明显。上周五，在非农就业数据发布后，10年期美债收益率上涨6个基点至4.782%，并触及16年新高。2年期美债收益率上涨5个基点至5.077%。
实际上，自今年7月下旬以来，十年期美债收益率已经开始明显攀升。原因何在？将带来哪些影响？如何把握投资机会？
美债收益率为何大幅上行？
经济数据方面，美国劳动力市场依然强劲。根据美国劳工部发布的数据显示，美国9月非农就业新增33.6万人，远超市场预期的17万人，并超前值水平逾10万人。失业率为3.8%，预期值为3.7%。薪资增速则不及预期水平，平均时薪环比增长0.2%，同比增长4.2%，预期值分别为0.3%和4.3%。
中信证券表示，中秋国庆长假期间，美债利率曲线趋陡，美元先涨后跌，港美股上涨，其余多数资产价格下跌。市场交易的主线是美国通胀风险可控的同时经济增长韧性超预期。此外，美国政府关门风险影响亦是美债利率上行的另一大重要原因。美债利率飙升降低了美联储11月加息的必要性，机构认为年内美元指数下行空间有限。
中金公司认为，美债利率上行主要为实际利率和期限溢价驱动，背后反映的是经济韧性和债券供给增加导致的风险溢价，而非通胀和加息路径改变，即非higher而是longer。
后市怎么走？
在美债利率走高的同时，美元也同步走强。假期期间，美元指数一度突破107，为2022年11月以来新高。
对此，中金公司认为，美元和美债利率同时走强意味着美国国内和海外美元流动性都在收紧，体现为内部金融条件收紧、外部汇率交叉互换走高与国外官方机构在美联储存托证券规模的减少，这对于美元定价的资产和新兴市场都是不利的，但相比之下，虽然美股也会承压，但反而可以相对跑赢。
中国银河证券表示，美债方面，短期关于利率中枢提升的讨论和美债供需格局的恶化形成支撑；从中长期角度考虑，美国经济在2024年依旧存在阶段性进入温和负增长的可能，长端美债收益率也可能明显下行而非在更高的中枢长期保持。美元指数短期也继续受利差和经济差的支持，但随着高利率使经济下行风险增加，2024年美元指数也有更大回落空间。
中信证券指出，考虑能源价格短期波动对美联储货币政策影响有限，平均时薪增速环比与同比均进一步放缓，美国经济保持强劲中出现了边际回落迹象，叠加美债利率持续高企，因而美联储进一步加息概率偏低。由于预计美国货币紧缩将持续较长一段时间，美债利率料将持续高位运行，短期难言见顶。
如何把握投资机会？
兴业证券指出，当前美债已经进入最优配置区间。短端美债大概率已经见顶，期限利差继续走陡的空间较为有限。第一，联储加息以及金融条件收紧的滞后效果将逐步显现，美国宏观经济数据可能逐步走弱，这或动摇市场对美国经济软着陆的信心。第二，通胀读数可能进入平台期，难以快速接近2%的目标，这导致联储会继续保持适度鹰派，不会快速转鸽。第三，经济边际走弱叠加实体部门再融资压力上升，金融体系尤其是影子银行体系可能会出现更多风险事件。建议投资者收益率逢高拉长久期、加大配置仓位。
美债波动风险中，华泰证券建议把握三个主逻辑：①剩余流动性拐点：景气驱动将更有效；②盈利视角切换：第二季度业绩见底行业值得重视；③外资持股不高或较此前已充分下降的板块。
