摘要：
来源：工银瑞信基金 国家统计局9月27日发布数据显示，8月全国规模以上工业企业利润同比增速由-6.7%升至17.2%，自去年下半年以来，工业企业当月利润首次实现正增长。同时... 来源：工银瑞信基金
国家统计局9月27日发布数据显示，8月全国规模以上工业企业利润同比增速由-6.7%升至17.2%，自去年下半年以来，工业企业当月利润首次实现正增长。同时，企业营业收入在连续3个月下降后首次实现增长，根据累计值折算后，8月工业企业营业收入同比增速由-1.1%升至1.1%。
8 月工业企业利润增速超出市场预期，单月增速大幅上升，且改善幅度远超营业收入的同比增幅。在稳增长政策逐渐落地显效、工业品价格企稳回升等因素的推动下，企业盈利状况在8月出现了较为明显的改善。其中，中游装备、公用事业利润增速维持在较高水平，中游材料、TMT利润增速改善较为显著。
图：8 月工业企业利润增速大幅上升
具体来看，工业企业利润可以从营收和利润率两个角度来分析。从营收来看，8月工业部门营收符合预期，基本可以被此前公布的工业产销增速、PPI增速的改善来解释。往后看，PPI同比增速在基数带动下上行趋势确定，叠加工业产销受政策托举，预计工业营收端将延续修复走势。
从利润率来看，8月利润率大幅回升是利润超预期的主要原因。这种分配格局的改善，一方面体现在毛利率上行，即工业内部各行业的结构优化，下游工业品价格较上游价格出现改善；另一方面体现在费用率下行，即工业与经济其他部门之间的分配优化。随着需求的弱复苏，下游价格有抬升的基础，中下游毛利率改善的趋势有望延续。同时随着稳增长政策的发力，后续利润率对利润增速的影响预计偏正向，工业企业利润状况可能较上半年整体改善，不过要关注供给侧尤其是海外原油价格上行的风险。
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