摘要：
核心观点 公司公布2023年三季报业绩：2023年前三季度公司实现营业总收入39.53亿元，同比-0.08%；实现归母净利润-12.72亿元，同比-403.89%（未决诉讼计提... 核心观点
公司公布2023年三季报业绩：2023年前三季度公司实现营业总收入39.53亿元，同比-0.08%；实现归母净利润-12.72亿元，同比-403.89%（未决诉讼计提预计负债17.47亿元）。其中，2023年第三季度公司实现营业总收入12.99亿元，同比-0.38%；实现归母净利润1.70亿元，同比+61.35%。
调味品主业稳步恢复，酱油、鸡精鸡粉稳健增长。2023年第三季度美味鲜公司实现收入12.19亿元（同比+3.86%）。分产品看，其中酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品第三季度同比+4.2%/+15.0%/-2.9%/-0.6%，酱油/鸡精鸡粉有所增长主要系餐饮市场恢复，销量增加；食用油下滑主要系价格上涨导致销量有所下降。公司本部前三季度实现营收1.16亿元（同比-47%），主要系商品房转让及自有物业转让收入同比减少。分地区看，东部/南部/中西部/北部地区第三季度同比+2.9%/+4.3%/+12.0%/-8.2%，中西部区域延续高增。
成本压力趋缓，盈利能力持续改善。2023年第三季度美味鲜毛利率33.27%（同比+3.77pcts），主要系原材料黄豆、添加剂等材料采购单价下降影响。2023年第三季度美味鲜销售/管理/研发费用率同比-1.5/-1.0/+0.1pcts，销售费用率减少主要系电商费用支出同比增加，管理费用率有所增加主要系薪酬福利同比减少影响。在以上因素共同影响下，2023年第三季度美味鲜净利率同增5.16pcts至13.97%，盈利能力大幅改善。
新一届高管已就位，调味品龙头经营提速可期。公司已决定聘任余向阳先生为公司总经理，其在快消品行业深耕30年，华润背景20年，在品牌运作、渠道运营、终端管理等方面有非常深厚的经验和资源积累，并经历过多次复杂企业整合，在企业管理方面也有丰富的实践经验。同时，余先生选择并推荐了其他另外4名高管人选（林颖/刘虹/陈代坚/郭毅航），其中林颖女士专业能力扎实，兼具企业财务管理、产业/财务投资和上市公司资本运作等丰富实践经验，熟悉华润管理体系和工具，担任公司常务副总及财务负责人。我们认为，新团队到位后公司将在品牌&渠道&产品等多重发力，人员激励也有望更加市场化，经营有望加速改善。对比同业，中炬净利率具备较大提升空间，未来公司也将严格管控成本费用、增质提效，盈利能力有望加速改善。
风险提示：原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧，行业需求恢复不及预期等。
投资建议：由于公司盈利能力恢复良好，我们上调盈利预测，预计2023/24收入分别为55.2/60.9亿元（同前次），同比+3.4%/+10.2%，预计2023/24年归母净利润为6.6/8.0亿元（假设诉讼计提冲回，前次为6.4/7.3亿元），同比扭亏/+21%，当前股价对应2023/24年39/32倍PE，维持买入评级。
