摘要：
钢材： 财政政策密集发力，市场供需小幅改善 需求：9月地产投资、销售、新开工、施工同比降幅收窄，基建增速回升，汽车、家电产销增速回升，钢材下游行业需求有所改善。近期财政政... 
钢材： 财政政策密集发力，市场供需小幅改善
需求：9月地产投资、销售、新开工、施工同比降幅收窄，基建增速回升，汽车、家电产销增速回升，钢材下游行业需求有所改善。近期财政政策不断发力加码，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，全国人大授权国务院在当年新增地方政府债务限额的60%以内，提前下达下一年度部分新增地方政府债务限额，2024年提前批地方债今年11月或12月顶格下达额度。财政政策发力对后期基建投资将形成有力提振，11月钢材需求整体仍有望小幅改善，不过北方地区随着天气转弱工程施工或将放缓，关注北方天气变化情况。
供应：1-9月份全国粗钢累计产量79507万吨，同比增1.7%，增产1329万吨；全国生铁累计产量67516万吨，同比增加2.8%，增产1839万吨。9月份粗钢及生铁日均产量分别为273.7万吨和238.47万吨，环比分别回落1.81%和回落0.93%，连续三个月出现回落。目前钢厂已处于全面亏损阶段，进入10月份后铁水及螺纹、热卷产量整体下降，市场供应压力有所减缓。不过随着10月下旬的反弹，近期钢厂亏损幅度有所收窄，特别是电炉钢减亏较为明显，预计11月份钢厂产量进一步下降空间有限，螺纹周产量还存在回升可能。
库存：10月份五大品种库存先升后降，最近已连续三周明显回落。目前五大品种及螺纹钢库存已低于去年同期水平，不过热卷、中厚板库存依然偏高，板材库存压力大于螺纹。
成本：10月铁矿石价格持续上涨，不过焦炭有所回落，目前长短流程钢厂均处于亏损局面，247家钢厂盈利率仅有16.45%。不过10月份钢厂亏损幅度整体较9月份有所收窄，随着铁水产量回落，原料强势或难以维持，成本对钢价仍有支撑但力度或有所减弱。
总结：随着财政政策密集发力加码，11月钢材需求仍有望小幅改善，钢厂全面亏损局面下减产增多，产量或仍将小幅下降，预计11月份钢材市场供需或小幅改善，库存有望维持下降态势。不过目前地产销售整体依然疲弱，螺纹钢厂减亏后产量存在一定的反弹可能，市场供需仍存在一定压力。预计11月份钢材市场整体将处于供需矛盾不突出，同时驱动也不强的局面，钢价表现或将震荡偏强，但向上空间也不大。
铁矿石： 十一月港口库存有望继续累库，关注钢厂减产力度、节奏
供应方面，10月海外发运量环比有所下降。截至10月22日，10月全球周均发运量3015万吨，环比下降5%，同比增加3%。澳洲周均发运量1813万吨，同比增加1%，环比下降0.9%。巴西周均发运量685万吨，同比下降6%，环比下降17%。除澳巴外其他国家，周均发运量516万吨，同比增加28%，环比下降1%。力拓、VALE发运量环比有所下降，BHP、FMG环比有所增加。中国45港到港量有所回升，周均到港量2350万吨，环比增加1%，同比下降3%。9月中国进口铁矿砂及其精矿10118.4万吨，国产矿产量2286.3万吨。10月内矿产能利用率、铁精粉产量环比微降，内矿库存继续去库。
需求方面，钢厂亏损加剧，检修增多，需求端存在边际转弱的预期，关注减产的力度、节奏。10月末钢厂铁水产量较上月末下降约6万吨至242.73万吨，但仍处于偏高位置水平，高炉开工率、产能利用率也均有所下降。疏港量持续回落至294万吨。港口现货成交量维持低位。钢厂利润持续压缩，亏损加剧，铁水-废钢价差有所走扩。十月整体铁水仍维持在较高位置，但尚未看到大规模减产开始，预计后续铁水产量将继续下降，降幅有待观察。
库存方面，低库存的格局没有改变，10月港口库存较上月末降库248万吨，钢厂库存较上月末去库800万吨，但近期港口库存出现累库趋势。
铁矿石10月价格偏强运行，主要是高位的铁水产量、低位库存的基本面格局对于价格支撑较大。展望11月，宏观情绪的利好有望继续保持，市场情绪相对乐观。供应端，根据前期发运推算，到港量或继续增加，但短期的供应预期还是维持中高水平，内矿产量处于偏高水平。需求端，当前钢厂利润持续压缩，铁水产量开始下降，关注利润情况和钢厂减产力度。十一月供需偏紧格局有望改善，港口库存或将重回累库趋势。多空交织下，预计十一月矿价整体维持高位震荡走势。
双焦： 煤焦供需有所收紧，宏观政策对市场情绪有一定提振
焦炭：10月焦炭市场震荡运行，在国庆后焦企开启了第三轮提涨，但是随着焦煤价格走势偏弱，钢厂长期亏损抵制高价原料，第三轮提涨迟迟难以落地。供应端，9月份全国焦炭产量4144万吨，同比增长3.6%。据调研，截止10月25日，10月份淘汰4.3米焦炉产能1530万吨，置换焦化产能2105万吨。焦炭供应有一定收紧预期。需求端，10月份，钢厂亏损扩大，高炉铁水产量高位回落，随着钢厂利润恶化和钢厂检修增多，需求端出现明显回落。11月份，终端需求进入淡季，但考虑到近期政策提振市场情绪，钢厂利润或将小幅修复，预计钢厂减产空间有限，焦炭需求端仍有一定支撑。库存端，焦炭总库存小幅去化，钢厂由于亏损及资金限制，今年焦炭库存一直维持低水平。综合来看，焦炭需求缩量空间有限，而供应端或将呈现一定收紧格局，后续需要继续关注钢厂生产情况以及11月份补库情况，预计11月焦炭价格呈现震荡偏强走势。
焦煤：10月份炼焦煤市场震荡偏弱，供应端，前期涨幅过高的瘦煤、气煤等配煤跌幅较高，跌价幅度在 150-300 元/吨，而优质的中硫主焦、高硫肥煤等煤种依然较为紧俏。跌幅较小。进入11月份，煤矿生产已从保产量转为保安全控事故且蒙俄进口端冬季存在一定委节性缩量预期，预计焦煤供应仍将维持紧平衡。需求端，10月份钢厂陷入亏损，钢厂开工高位回落，焦炭日产受焦企利润以及山西淘汰产能影响同样出现回落，焦煤日耗转弱。库存端，焦煤总库存小幅上升，煤矿库存处于历史低位，后续随着钢厂等下游产业的冬储备货行为展开，焦煤库存在后续仍将以去库为主。综合来看，后续煤矿端执行保安全生产策略，产能回升空间有限，同时进口端蒙俄存在缩量预期。叠加11月仍存一定政策提振预期，多空交织下，预计11月焦煤价格呈震荡运行走势。
废钢：废钢较铁水性价比凸显，关注后续成材需求变化
10月废钢价格偏弱运行，分地区看，华中、华北、华东地区废钢跌幅较大。
供给端，废钢总到货下降，长短流程钢厂废钢到货均下降。大小样本钢厂废钢到货量在近年均值水平窄幅震荡。
需求端，铁废价差走扩，目前为361元/吨，废钢较铁水性价比优势逐渐凸显，然而下游需求不足，钢厂利润持续收缩，钢厂用废意愿不强，对废钢价格向上驱动有限。
库存端，长短流程钢厂废钢库存均有所上升，钢厂、基地库存有边际垒库趋势，库存均已高于去年同期水平。
综合来看，宏观政策利好释放，市场情绪趋于乐观，进入冬季后废钢供应或仍将呈现偏紧态势，尽管钢厂用废效益好转，然而钢厂盈利率趋于历史低位，钢厂用废意愿有限，预计11月废钢价格震荡偏强运行。
