摘要：
炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：长江商报 近日，天星医疗股份有限公司（简称“天星医疗”）上市审核状态变更为“已问询”，但... 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
来源：长江商报
近日，天星医疗股份有限公司（简称“天星医疗”）上市审核状态变更为“已问询”，但关于公司IPO目的“不纯”的争议越发明显。
此次IPO天星医疗拟募资10.93亿元，而截至2023年一季度末，公司资产总额仅3.82亿元，募资金额为其近3倍。而且，天星医疗还计划补充3亿元流动资金，但公司账面还有2.93亿元。
IPO前，也就是2023年1月，天星医疗新增股东12名，此时距离公司递交招股书仅8个月，属于突击入股。
经营方面，报告期内，天星医疗研发费用合计5451.31万元，销售费用却达8825.55万元。其中，天星医疗2021年和2022年的市场开拓费用分别为1240.59万元和1853.14万元。公告显示，公司的市场开拓费主要由会议费、配送服务费等组成。
有业内人士表示，天星医疗存在突击入股、募资金额过高、发展前景不明、研发投入不过硬等问题，公司IPO有“圈钱”嫌疑。
两创始人转让股权套现5.47亿
天星医疗是一家运动医学创新医疗器械企业，近日，其申请上交所科创板上市审核状态变更为“已问询”，公司拟募资10.93亿元。
有意思的是，截至2023年一季度末，天星医疗资产总额仅3.82亿元，募资金额是其近3倍。
募资中，天星医疗计划补充3亿元流动资金，仅这一项就基本可以“再造”一个天星医疗。
截至2023年一季度，天星医疗货币资金达2.93亿元，占流动资产的比重为86.31%，占资产总额的比重为76.7%。
账上现金充裕的情况下，天星医疗此次IPO则显得有些“突兀”。
天星医疗成立于2017年7月31日，由聂为、董文兴及陈灏出资设立，注册资本为6363.63万元。其中，聂为以货币认缴出资3500万元，董文兴以专有技术认缴出资2227.27万元，陈灏则是以货币、专有技术认缴分别出资300万元、336.36万元。
需要强调的是，聂为持有的全部股权属于代聂洪鑫持有，而聂洪鑫本人则是在医疗器械领域有着丰富的投资经验。
2020年至2022年和2023年一季度（简称“报告期”），天星医疗历经了四轮增资和六轮股权转让。其中，2023年1月，天星医疗新增股东12名（含4名增持股份的既有股东苏州君联、BEST ALIVE、厦门德福、宁波乾怡），此时距离公司递交招股书仅8个月，属于突击入股。
在几次股权转让中，天星医疗创始人聂洪鑫与董文兴累计套现约5.47亿元。
而陈灏却退出了天星医疗，2019年10月，他将所持天星医疗10%的股权全部转让给聂为，并辞去公司监事一职。
公告显示，陈灏此举实际上是为了与天星医疗之间的关联交易作出切割。因为天星医疗与陈灏担任董事的企业广州天鹰存在大额关联采购。报告期内，天星医疗向其采购原材料的金额分别为563.44万元、886.43万元、970.22万元及148.05万元，占营业成本的比例分别达53.92%、38.76%、22.97%及14.35%。2020年至2022年，广州天鹰均为其第一大供应商。
IPO前，董文兴直接持有公司33.1449%的股权，并通过天津运康、天津普合、天津吉康合计实际控制公司41.4739%股份的表决权，为天星医疗控股股东、实际控制人。
2.19亿募资投研发要用12年
实际上，天星医疗业绩虽增长较快，但在行业中的地位却不算高。
数据显示，报告期内，天星医疗营业收入分别为2640.72万元、7301.30万元、1.48亿元和3503.68万元；净利润分别为-5081.33万元、-1.1亿元、4034.43万元和389.50万元；扣非净利润分别为-1764.96万元、455.18万元、3881.32万元和386.78万元。
不过，根据灼识咨询相关报告，2022年，中国运动医学行业的市场规模约为55.8亿元，其中外资品牌占据的市场份额超过80%，前三大国产企业占据的份额约为8%，而天星医疗仅占约3%的市场份额。
值得注意的是，2020年至2021年，天星医疗均处于大额亏损状态。但公司在招股书中指出，截至报告期末，公司未弥补亏损的情形已消除，合并报表累计未分配利润的余额为498.87万元。
报告期内，天星医疗的综合毛利率为60.43%、68.68%、71.45%和70.55%，同行业平均毛利率为76.86%、76.15%、72.82%和66.53%，与行业相比还有差距。
天星医疗虽然选择在科创板IPO，其“科创”成色却显得不足。
报告期内，天星医疗研发费用分别为1504.99万元、2116.46万元、1829.86万元和698.25万元，三年多时间合计为5451.31万元。
同期，天星医疗销售费用分别为1187.69万元、3658.62万元、3979.24万元和1025.96万元，三年多时间合计为8825.55万元。
销售费用中，天星医疗报告期内的市场开拓费用分别为572.31万元、1240.59万元、1853.14万元和436.81万元。公告显示，公司的市场开拓费主要由会议费、配送服务费等组成。
显然，在营收和研发费不算高的情况下，天星医疗将重点放在销售上。
募资中，天星医疗拟将2.19亿元投入研发，以2022年水平来看，公司这笔研发费要用12年。
天星医疗还拟将建设苏州智慧工厂项目、产品研发项目和营销网络项目，投入募资分别为4.4亿元、2.19亿元和1.33亿元。其中，天星医疗的苏州智慧工厂项目的规划建设期为两年。公司在招股书中表示，其主要产品产能利用率已超过80%，“募投项目的实施有利于扩大产品产能”。
而2022年和2023年一季度，天星医疗的聚醚醚酮带线锚钉产能利用率分别为84.6%和28.38%，带袢钛板2023年一季度的产能利用率和产销率分别也只有55.26%、45.90%。
有业内人士表示，天星医疗存在突击入股、募资金额过高、发展前景不明、研发投入不过硬等问题，公司IPO有“圈钱”嫌疑。
