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来源：IPO日报
近日，一家专业从事精密连接器研发、生产和销售的高新技术企业—深圳市方向电子股份有限公司（下称“方向电子”）在深交所递交了招股书，拟在创业板IPO，保荐机构为申万宏源证券。
本次IPO拟募资约8.02亿元，其中有2亿元用于流动资金的补充。
IPO日报记者发现，虽然全球连接器市场潜力巨大，但是方向电子市占率不高，盈利被动。此外，公司存在家族企业内部控制权风险。
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家族企业“困境”多
方向电子原为方向有限，由王从辉、王从中和徐贤富等人于2003年共同创立。
据悉，王从辉与王从中为兄弟关系。
截至本招股说明书签署日，王从辉直接持公司33.89%股份，并担任公司董事长；王从中直接持有公司29.32%股份，并担任公司董事兼总经理。两人通过国利光投资间接持公司10.15%股份。王从辉持有国利光投资53%股份，王从中持国利光投资47%股份。
综上，二人通过直接、间接持股和一致行动关系的方式合计控制公司84.58%股份，为公司实际控制人以及控股股东。
IPO日报发现，方向电子是一家典型的家族企业。除了实控人为兄弟关系外，股东之间也存在亲属关系。
其中，方向电子股东王慧、王俪珊、王从莲是实际控制人的一致行动人。而王慧是王从中之女，直接持有公司4.23%股权；王俪珊是王从辉之女，直接持有公司3.95%股权；王从莲是王从辉之姐、王从中之妹，直接持有公司3.04%股权。
值得注意的是，两位实控人相似的持股比例可能会对方向电子内部决策的推进带来困难。
问询函中也提到，王从辉、王从中所持股权比例接近（含王慧、王俪珊所持发行人股权），按照《一致行动协议》，或许可能会出现无法协商一致的情况，从而导致公司出现僵局。
对此，方向电子在问询函中回复，为了进一步明确公司共同实际控制人的一致行动安排，2023年10月30日，王从辉、王从中、王慧、王从莲、王俪珊签署《一致行动协议书》。协议书中约定，如果王从辉、王从中就发行人某些权利的行使无法达成一致时，两人将按照两人中持有公司股权比例较大的一方意见为准，即以王从辉的意见为准。
但需要注意的是，王从辉与王从中兄弟二人合计持公司股份八成多，对公司有绝对的话语权，而该协议的签署或可能赋予王从辉更大的话语权，从而导致公司决策受到影响。
换句话说，如果未来王从辉做出不利于公司的决策，而由于该协议，王从中不得不以王从辉意见为准，那么可能会影响公司的运营发展。
除此之外，方向电子实控人还面临对赌压力。
2022年12月12日，美的投资、美智一期、鹏晨瑞智与王从辉、王从中及其他原股东签署对赌协议。其中协议中提到，如果方向电子在2023年12月31日之前未能向审核机关递交上市申请且获得正式受理、在2024年12月31日之前未能上市，投资方有权要求控股股东回购投资方持有的公司全部或部分股份。
方向电子表示，截至本招股说明书签署日，公司不存在作为对赌协议当事人的情形。若公司上市申请未获受理、上市申报材料被撤回，或者上市申请被否决，则相关对赌协议条款的效力将自行恢复。如触发对赌协议恢复条件，将可能导致公司实际控制人履行对赌条款，从而对公司股权结构、管理层和日常经营稳定造成不利影响。
另外，据天眼查信息显示，方向电子还面临多重司法风险。其中包括五个承揽合同纠纷、四个加工合同纠纷以及两个民事纠纷。仅2021年1月至4月，方向电子在短短四个月内先后五次被列入被执行人，这背后的原因或许值得深思。
盈利被动
据招股书信息显示，方向电子是一家精密连接器研发、生产和销售的高新技术企业。公司主要产品包括通信连接器和工业连接器，其广泛应用于数据中心、服务器、商用交换机、通信基站、路由器等通信系统及终端，工控机、工业交换机、储能设备、站点能源等工业领域装置。
近年来，全球连接器市场整体发展呈稳步增长的趋势，市场发展潜力巨大。
据东莞证券在2023年发布的《连接器行业分析报告》中显示，2011年至2020年，全球连接器市场规模从489.23亿美元增长至627.27亿美元，复合增速为2.80%，国内连接器市场规模从2011年的112.96亿美元增长至2020年的201.84亿美元，复合增速为6.66%。
值得注意的是，中国虽是连接器全球第一大市场，但起步较晚。目前产品正由中低端向高端逐步切入，市场集中度正快速提升。
从市场格局来看，连接器前十大厂商主要由欧美、日本等地企业所占据。方向电子虽在连接器行业深耕近20年，但是与国际大厂相比，公司在经营规模、市场占有率等方面还是存在较大差距。
根据Bishop&Associates的数据显示，2022年全球通信连接器市场规模为200.23亿美元，方向电子通信连接器市场占有率为0.41%；2022年全球工业连接器市场规模为107.88亿美元，方向电子工业连接器市场占有率为0.11%。
此外，从财务数据来看，方向电子的盈利能力似乎比较被动。
2020年度至2023年1-6月（下称“报告期”），方向电子的营业收入分别为5.12亿元、6.54亿元、7.21亿元和3.09亿元。同期净利润分别为0.28亿元、0.27亿元、0.73亿元和0.34亿元，2021年和2022年增长率分别为-2.30%和168.81%。
报告期内，公司主营业务毛利率分别为 26.55%、23.32%、 28.92%、32.72%，略低于同行可比均值27.21%、27.35%、29.16%和32.72%。
一方面，在逆全球化的背景下，国际宏观经济的变化以及汇率的变化也对方向电子的外销之路带来了负面影响。
报告期内，方向电子外销收入分别为1.25亿元、1.66亿元、1.91亿元、1.00亿元，分别占公司主营业收入比的27.95%、29.45%、30.21%、36.77%。方向电子确认的汇兑损益金额（负数为收益）分别为384.24万元、195.95万元、-600.77万元、-434.68万元，占当期利润总额的比例分别为13.37%、7.37%、-7.96%、-11.97%，受汇率波动影响较大。
也就是说，如果未来人民币汇率出现大幅波动，方向电子将面临因人民币汇率变动所带来的汇兑损失风险，进而对公司盈利水平产生不利影响。
另一方面，通信连接器毛利率的变化也在影响着方向电子主营业务的毛利率。
报告期内，通信连接器销量先升后降，2022年和2023年上半年销量同比下降11.67%和23.70%。因涨幅不一致，公司通信连接器毛利率较为波动。
据招股书，报告期内，通讯连接器毛利率分别为26.29%、22.74%、28.79%和32.97%。2021年，方向电子通信连接器毛利率下降3.55个百分点，主要是部分高速连接器产品销售价格下调叠加原材料成本的上升影响所致。
受此影响，方向电子主营业务毛利率也出现波动，分别为26.55%、23.32%、28.92%和32.72%，低于同行可比公司均值的27.21%、27.35%、29.16%和34.72%。
