摘要：
2023年分析师大会暨第五届新浪财经“金麒麟”最佳分析师颁奖盛典于本月24日在上海举行。现场数百名专家、学者、行业掌舵者、买方及卖方从业者齐聚上海，共同探讨未来机遇与挑战。大会... 2023年分析师大会暨第五届新浪财经“金麒麟”最佳分析师颁奖盛典于本月24日在上海举行。现场数百名专家、学者、行业掌舵者、买方及卖方从业者齐聚上海，共同探讨未来机遇与挑战。大会当天，我们采访了本届“金麒麟”最佳分析师农林牧渔行业第一名，长江证券研究团队的陈佳。
1．这几年生猪养殖行业的核心关键词是什么？
生猪养殖是农业板块中关注度最高的细分行业。但2023年猪价走势不佳，行业亏损加剧。陈佳认为，猪价行情的不理想和过去几年生猪养殖行业的产能推进速度和增长幅度有很大的关系。18、19、20年的非洲猪瘟疫情使得生猪价格呈现爆发式的上涨，行业进入高盈利时期，高盈利也必然会导致行业产能的快速增长。产能的高增长加上政府和金融资本的支持使得过去几年行业产能增长倍数非常大，从而导致了21年下半年到现在的生猪行业整体行情处在不温不火的状态。
这几年整体上生猪养殖行业的核心的一个关键词是什么呢？陈佳用“去产能”一词概括。问题主要还是来自于前期的产能过高。去产能当下的矛盾在于，按农业部披露的母猪存产量的数据来看，要去化多少产能。第二个问题，就是这些产能会由哪些养殖主体进行去化。从这两个方面来看，陈佳认为生猪养殖产业的产能去化是必然的。背后的驱动力也来自于行业持续多年的亏损。现金流的消耗必然会导致高成本、低质量的养殖产能，经不住当前的持续的亏损和现金流的消耗，必然会在后期会带来产能的去化或退出。产能的去化对象会是谁？陈佳认为，未来产能的去化对象必然会和高成本的产能有很大的关系。
综合两方面的因素，回到投资层面大家关心的问题。第一，猪周期还存在吗？陈佳表示，包括过去多轮的猪周期，背后反映了一个核心的问题，周期的背后其实是人性。
所以从这方面来讲，猪周期在未来一定会存在。对于猪周期的演绎和猪周期是否还存在的疑问之所以出现还是来自于周期的时间被拉长了。上一轮超级猪周期之后所带来的长时间的阵痛和去产能的阵痛，也是行业所经历的一个问题。去产能经历的时间长了之后，去产能的累计的去化幅度达到了之后，猪周期还会迎来一波持续的上行。周期的本质，就是轮回。周期轮回，它必然会存在，猪周期也一定会存在，这是大家所关心的第一个问题。
2．如何看待2024年生猪养殖行业的行情？
如何看待2024年生猪养殖行业的行情？陈佳认为没有明确的答案，但是它有一个前提，就是猪价回升一定会伴随一些其他的动作。这个动作来自于我们说的产能。母猪的生产，需要四个月的怀孕。当生出小猪之后，还需要通过六个月的育肥，才能够成为真正的商品猪。在十个月之前，我们就能看到和十个月之后的猪价有相关的动作发生。也就是行业的产能或者母猪的去化。从历史的背景来看，每一轮猪周期的启动都经历了大概百分之十五到二十的行业产能的去化。到目前为止，行业从高位下行，大概经历了接近百分之七到百分之八，不到百分之十的行业产能的累计的去化。
这两年行业又发生了一些生产效率指标的提升，也会导致行业产能整体去化幅度可能会比过去几轮周期要更大一些。陈佳目前的判断是看到行业整体上去化百分之二十以上的产能，可能会对猪周期未来回升有一些期待。
3．如何看猪周期的投资？
如何看猪周期的投资？陈佳认为，用过去传统的投资思维思考猪周期，猪价上涨是作为猪周期投资的非常重要的催化和量变因素。但当前的猪周期跟过去有着很大的不同。近几年整体上资本市场整体的投资、研究的颗粒度在提升，前置也成为当前整体投资、包括猪周期投资的比较重要的变化。所以从投资逻辑层面来看，其实猪价的变化是一个过去式，它反映的是十个月之前的母猪存栏的去化的情况。那么投资必然买的是未来。所以我们对于未来猪价的期待和判断，主要是聚焦于当前的产能去化以及去化的速度。这是猪周期投资和过去对比不同的地方，就是逻辑前置了。由以前的看猪价的上涨而做猪周期的投资，到现在看当前的产能去化及去化速度做猪周期的投资。因此行业整体的产能去化，就是猪周期投资非常重要的点。目前生猪价格处在一个持续的亏损位，仔猪和淘汰母猪的价格也在很低的水平。这三个要素已经确立了生猪养殖产业的产能去化加速已经开启，随着时间的推移，速度会越来越快。因此陈佳认为，当前猪周期的投资正当时。
