摘要：
公司是特种应用无线通信和北斗双龙头企业。公司主营“无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态”四大领域，2022 年四块业务占比分别为46%/8%/6%/39%。公司无线通信产品支持超... 公司是特种应用无线通信和北斗双龙头企业。公司主营“无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态”四大领域，2022 年四块业务占比分别为46%/8%/6%/39%。公司无线通信产品支持超短波、短波、中长波等全频段，覆盖各兵种应用场景，产品市占率和在各类比测中的能力业内领先。公司在北斗领域拥有自主全产业链布局能力，是特殊机构市场北斗芯片和组件型号最多、品类最齐全的单位之一，掌握业内领先的通导一体核心技术，抗干扰卫星导航天线等技术居于国内领先水平。
定增加码卫星互联网业务方向，寻求新增长动力。2023 年10 月公司完成定增18.5 亿元，定增项目规划年生产高精度定位终端18 万套、5G+北斗终端12 万套。同时在现有中高轨卫星等无线通信相关技术基础上，布局低轨卫星互联网相关的导航增强芯片技术、窄带基带芯片技术、手持终端技术、宽带通信终端技术等。本次募集资金引入中移资本、中国兵器旗下北斗七星股权基金、国防科工局委托的国华卫星应用产业基金、保利防务等产业资本，助力公司现有市场份额更上一层楼。
国防信息化随国防支出稳步提升，北斗三号商用市场规模逐步增大。公司提供的无线通信产品是国防信息化的重要组成部分，随着特种领域装备互联数量和速率的提升，无线通信设备市场持续受益。今年5 月首颗北斗三号备份星发射成功标志着北三规模商用亟待开启，各地北斗三号系统应用加速升级，运营商积极推进5G+北斗应用，北斗应用空间广阔。
卫星互联网产业前景广阔。我国加速部署低轨卫星星座，已规划约1.2 万颗卫星，并于今年7 月和11 月分批次发射卫星互联网试验星。各地方政府今年下半年陆续出台政策、成立产业基金支持卫星互联网加速发展。待卫星互联网星座组网成功后，公司已布局的卫星地面终端、射频芯片等业务将迎来大量部署需求。此外，今年8 月底华为Mate60Pro 发布，支持手机直连高轨卫星功能，11 月电信发布卫星手机，卫星民用市场打开广阔空间。
投资建议：公司三块业务均有较好成长前景，预计公司2023-2025 年收入分别为65.6/81.3/101.3 亿元；归母净利润分别为7.2/8.9/11.0 亿元。参考可比公司估值，公司作为行业龙头，给予其2024 年35~40X 估值，对应市值312~356 亿元，相较于目前股价有4%~17%溢价空间，给予“增持”评级。
风险提示：市场竞争恶化、市场开拓不及预期；新技术研发进展不及预期；部分项目回款周期波动影响现金流；卫星互联网行业发展不及预期。
