摘要：
国金证券股份有限公司苏晨近期对海信家电进行研究并发布了研究报告《内外势能向上，Q2业绩延续高增》，本报告对海信家电给出买入评级，当前股价为24.55元。海信家电(000921... 国金证券股份有限公司苏晨近期对海信家电进行研究并发布了研究报告《内外势能向上，Q2业绩延续高增》，本报告对海信家电给出买入评级，当前股价为24.55元。
海信家电(000921)
业绩简评
2023年7月14日公司披露半年报业绩预告，预计上半年实现归母净利润13.0~14.9亿元，同比+110%~+140%；实现扣非归母净利润10.9~13.2亿元，同比+155%~+208%。其中，预计Q2实现归母净利润6.9~8.8亿元，同比+94%~+147%；实现扣非归母净利润5.7~8.0亿元，同比+136%~+230%。
经营分析
预计公司Q2实现双位数收入增长，家空与冰洗内外销均有明显改善。①中央空调：行业方面，据产业在线，23M4-5央空行业销售额同比+20%（其中内销+18%、外销+35%），行业维持高景气。公司方面，预计Q2央空收入接近双位数增长，外销增速更快。利润端，因原材料成本下行，预计利润率同比修复。②家用空调：行业方面，内销行业景气度持续上行，外销增速转正，据产业在线，2Q23家空行业总销量同比+23%，其中内销量同比+36%、外销量同比+4%，好于Q1行业销量同比+5%（内销+17%、外销-5%）。公司方面，据产业在线，海信家空Q2总销量同比+23%，其中内销量同比+45%、明显高于行业水平，外销量同比+5%；预计Q2家空收入实现双位数以上增长，其中内销增速更快，外销增速回正。利润端预计同比大幅增利（去年同期亏损）。③冰洗：行业方面，内外销均有明显改善，23M4-5行业冰箱销量同比+6%（内销+11%、外销+2%），好于Q1行业销量同比-6%（内销-2%、外销-10%）。公司方面，预计Q2冰洗业务实现双位数收入增长，其中内销跑赢行业，外销增速转正。利润端预计同比大幅增利（去年同期因外销拖累亏损）。④三电：考虑公司指引全年4%增长，预计Q2收入增速与此相仿。利润端预计同比大幅减亏。
内外势能向上，盈利能力同比明显提升。2Q23业绩延续Q1高弹性主因：1）传统白电行业景气明显改善，原材料成本压力回落，同时公司在产品与渠道结构、供应链管理体系上持续优化，产品盈利能力显著提升。2）央空净利率修复。3）公司整合三电后持续推进降本增效工作，三电同比大幅减亏。
盈利预测、估值与评级
随公司与集团层面协同整合不断深化，叠加内部管理持续优化，公司长期成长空间充足，预计公司2023-2025年实现归母净利23.6/27.0/30.6亿元，同比+64.2%/+14.5%/+13.3%，公司现价对应PE为14.5/12.7/11.2x，维持“买入”评级。
风险提示
行业需求恢复不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券史晋星研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.64%，其预测2023年度归属净利润为盈利15.9亿，根据现价换算的预测PE为21.07。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级15家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为28.36。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，海信家电（000921）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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