姚振华被拒入中炬高新总部，内斗中它调味品百亿营收的目标更悬了

摘要： 　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！　　上市公司中炬高新近期陷入一系列高层内斗的风波之中。　　就在7月20日下午5点左右，中山润田投资有...

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　上市公司中炬高新近期陷入一系列高层内斗的风波之中。

　　就在7月20日下午5点左右，中山润田投资有限公司在宝能官网再度发表声明并附视频称，中炬高新实际控制人、宝能集团董事长姚振华于7月19日到中炬高新总部“调研生产经营情况”，“竟被保安拒绝进入”，严厉谴责相关股东恶意干预破坏中炬高新正常经营秩序的行为，并恳请中国证监会及广东监管局、上交所、相关党委政府等部门介入查处。

　　近期中炬高新的内斗的股东双方，分别是中山润田投资有限公司，与其背后控股股东宝能投资集团有限公司等“宝能系”资本；以及中山火炬工业联合有限公司、中山火炬集团有限公司等“火炬系”资本。

　　自“宝能系”于2015年进入中炬高新后，其与原第一大股东火炬系便开展了长达8年之久的股权拉锯战。2019年，双方就是否剥离中炬高新地产业务平台出现分歧。2020年工业联合公司向法院申请对中炬高新采取财产保全措施，并翻出20年前的土地旧案。

　　7月12日，中山润田公开发布5000字举报信，称工业联合公司存在以虚假合同起诉，伙同火炬集团及其一致行动人实施涉嫌虚假诉讼、操纵证券市场等犯罪行为，对约6.7万名投资者造成约500亿元的经济损失。

　　同日晚中山火炬集团有限公司发布回应，逐条否认了中山润田的指控。

　　工业联合公司则回应称，中山润田罔顾事实和法律，于官网发布举报是肆意抹黑、捏造、歪曲事实，其目的在于干扰上市公司董事会改组，扰乱上市公司经营秩序，损害股东权益。

　　双方多次互相喊话的核心争议，主要在于3方面，即二十年前的诉讼案是否已经履行、是否存在操纵证券市场行为、由监事召集股东大会是否合理等。在拉锯过程中，也引发了一系列高管人事变动地震。

　　中炬高新的业务较为多元，包括调味食品、园区运营及城市开发等。其中它旗下的调味品公司美味鲜贡献了绝大部分营收，占公司整体收入比重的九成以上，市面上常见的“厨邦”“美味鲜”都是这家公司的品牌。

　　事实上，抛去股东内斗，中炬高新主营的调味品业务近年来也遇上了增长压力。

　　在过去3年，中炬高新子公司美味鲜的营收始终徘徊在50亿元以下。2020年，美味鲜实现营收49.78亿元，同比增长11.42%；2021年，营收为46.18亿元，同比下降7.24%；2022年，营收达到49.55亿元，增幅为7.30%。

　　这也意味着中炬高新此前立下的“双百”目标难以实现。

　　中炬高新的“双百”目标的时间为2019-2023年，公司计划用5年的时间按照3步走发展战略，以内生式发展为主，发展壮大调味品主业，以外延式发展为辅，开展兼并收购，通过内外并举的措施，实现健康食品产业年营业收入过百亿元（内生式发展目标80亿元，外延式发展目标20亿元），年产销量过百万吨的“双百”目标。

　　就在2021年3月的年报业绩说明会上，时任董秘的邹卫东还表示董事会对于“双百”目标没有改变，并预计未来3年增长速度将呈前低后高的态势——值得注意的是，邹卫东本人已经在今年7月19日的公告中辞去公司董事会秘书及副总经理职务。

　　年报显示，2022年美味鲜整体生产量约69.85万吨，销售69.56万吨；2021年整体生产量约66.8万吨，销售66.69万吨——也就是说，要实现产销量过百万吨的目标，2023年的产销量要达到43%以上的增长率，这也几乎是一个不可能完成的任务。

　　从美味鲜具体的产品结构来看，酱油是其中最核心的业务。

　　2022年，酱油的销售额占业务总收入的61.89%，鸡精鸡粉占比12.19%，食用油占比10.21%，其他调味品占比15.71%。

　　如同其他调味品公司，美味鲜旗下的酱油产品有较为丰富的价格带布局。在这家公司的天猫旗舰店，有厨邦品牌的生抽、特级生抽、特级鲜生抽、金品生抽、草菇老抽等日常产品，也有零添加、头一道、淡盐等定位较高端的产品。

　　美味鲜的各大调味品业务虽然在2022年实现了营收增长，但陷入了增收不增利局面，其毛利率均有所下滑。其中酱油毛利率为35.14%，下滑程度也最厉害达到4.06%；鸡精鸡粉毛利率为39.36%，下降2.33%；食用油毛利率为6.48%，下滑0.96%。

　　中炬高新解释称毛利率下滑主要是由于成本上涨。其主要原材料为黄豆、面粉、白糖、食盐等农产品及玻璃瓶、塑料瓶和纸箱等包装物，受宏观因素的影响，2022年度原材料价格大幅上涨，公司产品毛利率下降幅度较大；如2023年原材料价格进一步上涨，将对产品毛利率水平产生更大不利影响。

　　从行业整体来看，受宏观经济影响各家调味品企业的毛利率普遍呈下滑状态。

　　调味品企业的毛利率难以提升，主要是因为其业务涉及产业上游，需要建造工厂，商业模式相对较重。而调味品则属于快消品中的“慢消品”，很难像其它休闲食品企业那样实现短期内快速增长。加之调味品的品牌溢价相对低，价格战激烈，因此利润更薄。

　　为此各家调味品公司提升业绩的做法是推出中高端产品。

　　美味鲜是市面上较早布局高鲜酱油市场的调味品企业之一。在2022年年报中，这家公司提到，计划加快中档减盐酱油产品的开发，打造有厨邦风味特色、有突出卖点、有陈列优势的中档减盐产品新品。结合研发进度，加快少添加、零添加减盐酱油乃至其他品类减盐新品的开发筹备。

　　在今年1月5日的投资者互动中，中炬高新也强调，公司高端产品今年销售逐步提升，公司将继续大家对高端产品的研发及销售投入，提高公司高端产品矩阵。由于高端产品毛利率水平相对较高，对公司整体毛利率和净利润水平有正向作用。

　　而在渠道方面，美味鲜也没有体现出太大优势。

　　通常调味品非常依赖经销商的线下拓展业务，从其2022年报来看，美味鲜2022年净增经销商301个，经销商数量达到2003个，区县开发率达到68.12%，地级市开发率达到 93.47%。但这一数量仍然与龙头企业海天味业有相当的差距——后者同期的经销商数量为7172家。

　　伴随着近年来不少企业纷纷进入调味品赛道，同时具有一定规模的调味品企业也在增速扩产，未来中国调味品行业竞争加剧的局面也不可避免。而在内斗之中的中炬高新很有可能在多变的市场环境中错失良机。