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来源：长江商报
李革打造了闻名资本市场的药明系，但其操作手法备受诟病。
在医药江湖中，李革是一名传奇人物，他是国内CRO行业拓荒者，将一家外包服务公司做到了全球排名第三的医药界巨头。但李革的身份很难定义，科学家、资本大佬、企业家，似乎都不准确。
药明康德（维权）（603259.SH）“一拆三”，裂变出药明生物、合全生物，纷纷奔赴资本市场。随后分拆的药明巨诺、药明合联也相继冲击港股市场。粗略统计，药明系直接融资或达600亿元。
与之对应的是，资本饱食药明系IPO盛宴后疯狂减持套现，据粗略估算，资本套现达千亿。
仅在药明康德身上，李革及其关联方就已套现逾百亿。而药明康德的经营业绩失速，市值已经蒸发了2300亿元。
分拆IPO的帽子戏法
相较于科学家、企业家，在李革身上，市场看到的更多身份，可能是资本大咖。
祖籍浙江温州的李革，人生的早期醉心学术。1989年，李革毕业于北京大学化学系，1994年，获得美国哥伦比亚大学有机化学博士学位，与导师Clark Still教授共同研究出了“标记的组合化学技术”，并通过这项技术，发现了多种药物前体化合物，这些研究成果是新药研发的重要环节。凭借这一研发成果，导师创办了Pharmacopeia公司，李革随即以创始科学家、科研总监身份加入。
1995年，成立不过2年的公司就在纳斯达克上市，对28岁的李革产生了较大触动。1999年，李革迎来人生的重要转折点。回母校北大演讲时，他考察医药市场意外发现，原研药生产和研发技术之间严重脱节。
中国即将加入世贸组织，国外药企进入中国市场，西药中国化不可避免。李革认为这是重大商机，并说服妻子赵宁及好友刘晓钟和张朝晖，回国创业。
国内新药研发基础薄弱，周期长、资金投入大、成功率低，做原研药这条路对李革来说是不通的，李革选择了CRO这条赛道。CRO国内市场遇冷，李革向外而行，第一笔订单来自于老东家Pharmacopeia公司。依靠Pharmacopeia公司牵线搭桥，李革逐渐打开了局面，短短五年间，就与美国礼来、诺华制药、基因泰克等全球性知名公司展开合作。
2004年，药明康德销售收入突破亿元，2007年8月，登陆美国纽交所，市值一度突破10亿美元。
随着药明康德上市，李革的商业天赋日益显露，资本大戏接连上演。2008年，李革耗资1.51亿美元外加承担1170万美元债务方式，收购美国AppTec公司。这是当时中国企业医药领域在美最大并购案。
2015年，李革推动药明康德私有化，高瓴资本等资本加持。
药明康德私有化后“一拆三”，药明康德相继在H股、A股上市，以化药临床前CRO为主营业务的合全药业挂牌新三板，以生物制剂业务为主的药明生物挂牌港交所。
2020年，分拆出来的药明巨诺又赴港上市，药明巨诺是一家专注为血液癌症及实体瘤开发、制造和商业化突破性细胞免疫疗法的一体化平台。2023年7月9日，从药明生物分拆出来的药明合联向港交所提交上市申请。
李革频频分拆子公司IPO募资，有市场人士将此举称为“一鱼两吃”。
频频分拆IPO，一个重要因素就是募资。仅仅以药明康德为例，H股、A股IPO上市，其先后募资79.20亿港元、22.51亿元。2019年、2020年，药明康德在A股再融资合计为86.94亿元，加上IPO融资，合计达200亿元左右。
实际上，据不完全统计，借助资本市场，药明系直接融资已近600亿元，包括IPO融资157亿元，增发配股融资317.76亿元，定向增发65.28亿元，可转债21.44亿元，合全药业挂牌新三板募资超过24亿元。
另一只手在大肆减持
李革的一只手在推动分拆批量IPO募资，另一只手则在大肆减持套现。
药明生物的大股东为Biologics Holdings，IPO后，Biologics Holdings持股比为75.43%。Biologics Holdings是药明康德控股的持股平台，持有其79.17%的股份，药明康德实控人李革等人持有剩余20.83%的股份。
2017年至今，Biologics Holdings对药明生物进行了13次配售减持，持股比从75.43%降至13.82%，目前已经退出控股股东之位。13次配售减持，Biologics Holding从二级市场获得资金合计达806.56亿港元，折合人民币约为750亿元。
无疑，药明康德、李革及其一致行动人是受益者。
药明康德也遭股东减持，与药明生物减持主体是控股股东有所不同，药明康德减持主体主要是众多机构投资者。Summer Bloom Investments、博裕资本、高瓴资本、汇桥资本集团、私有化团队、中国平安等均大举减持。根据Wind数据，药明康德股东减持金额合计接近400亿元。
作为药明康德实际控制人的李革及其一致行动人，同样大规模套现。
2022年6月10日，药明康德披露，公司实际控制人及其关联方拟在未来三个月内减持不超过8868.03万股股份；到减持期满，实际减持了2320.88万股股份，减持均价为93.41元/股—96.50元/股，套现约22.05亿元。
2022年11月25日，药明康德又披露，公司实际控制人及其关联方拟在未来半年内减持不超过6500万股。从2022年12月19日至2023年1月18日，其累计减持6499.03万股股份，套现55.25亿元；2023年5月12日至8月10日，减持3072.43万股，套现21.01亿元；8月11日至28日，减持2269.28万股，套现17.82亿元。
综上，李革及其一致行动人通过二级市场减持药明康德股份已经累计套现116.13亿元。而资本饱食药明系IPO盛宴后疯狂减持，套现达千亿。
股东的减持计划还在继续，李革及其一致行动人的减持计划也在继续，减持何时休？
与股东疯狂减持相对应的是，药明康德股价持续下跌。2021年2月18日，公司股价为188.28元/股，2023年9月8日，收盘价为76.20元/股，区间跌幅为59.53%。对应的市值，在这期间已经蒸发了超2300亿元。
药明康德经营业绩增速也明显放缓。2023年上半年，公司实现的营业收入、归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）分别为188.71亿元、53.13亿元，同比增长6.28%、14.61%。自2020年以来，这是药明康德中期营业收入增速首次降至个位数，净利润增速首次低于50%。
