摘要：
懂酒谛 作者︱懂酒哥 在白酒行业愈发内卷的2023年，老白干酒作为河北省唯一的上市酒企，营收规模在河北当地酒企中已做到全省最大，不愧“河北酒王”的称号。 但受全国性酒企... 懂酒谛 作者︱懂酒哥
在白酒行业愈发内卷的2023年，老白干酒作为河北省唯一的上市酒企，营收规模在河北当地酒企中已做到全省最大，不愧“河北酒王”的称号。
但受全国性酒企的虹吸效应影响，公司上半年归母净利润下滑40.17%，名次下滑至17位，要知道去年中报老白干酒曾以191.43%的增速在A股20家白酒企业中夺冠。今年中报的成绩单，对于这家地方名企来说显然不够亮眼。
马太效应凸显 被掩盖的23.05%利润增速
自2016年白酒市场进入存量市场后，内卷化成为行业一大特点。在老白干酒的半年报中，也再次描述了当前格局。目前“马太效应”凸显，名优白酒强者恒强的态势明显，市场呈现了向全国名酒、区域白酒龙头以及特色白酒企业集中的趋势，名优酒企强者恒强趋势加速，一线名酒渠道下沉，与区域名酒的市场竞争加剧，白酒行业已经进入了深度分化期。
在竞争更加激烈的背景下，老白干酒给人第一印象就是业绩下滑。2023上半年实现归母净利润2.17亿元，同比下滑40.17%，而白酒20家公司的净利润增速中位数为17.35%。
今年老白干酒的利润下滑，或许是公司去年尝到了政府拆迁补偿款的甜头，因资产处置收益增加2.44亿元，而今年无此项收益。
基于此，用扣非净利润更能反映老白干酒的真实经营情况。公司实现扣非利润1.90亿元，同比增长23.05%，这一增速在20家酒企中排名第8位。可以看出，老白干酒虽然在半年报中提及行业马太效应凸显，但公司还是凭借自身优势，不断做强做大。
此外，老白干酒实现营业收入22.32亿元，同比增长10.19%。扣非利润增速快过营收增速，表明公司盈利质量可观。
图表：老白干酒三年业绩情况
高端白酒营收贡献度提高
武陵酒营收增长20.28%
老白干酒能够突破白酒行业内卷之局，与公司不断重视品牌建设，加大中高端白酒营收贡献力度有关。数据来看，武陵酒2023上半年实现营业收入4.27亿元，同比增长20.28%。营业增速高于文王酒的17.64%，板城酒的9.93%，孔府家酒的9.39%和老白干酒河北大本营的8.62%。
就体量而言，今年上半年老白干酒为10.52亿元，是老白干酒的主要盘。但其占营收比重由2022上半年的47.79%下降至当前的47.11%。而武陵酒从2022上半年的17.54%升至目前的19.14%，成为公司营收潜力最快的酒品。
5年周期来看，老白干酒的武陵事业部2019上半年营收只有1.66亿元，但伴随酱香白酒热趋势之下，武陵酒营收放量增长，期间营收复合增长率达到31.66%。
图表：老白干酒武陵事业部营收情况
来源：Choice、懂酒谛
今年上半年武陵酒的毛利率为81.14%，相比老白干酒本部的62.89%，文王酒的61.26%，孔府家酒的61.17%，毛利率高出近20%，是老白干酒毛利最高的酒品。虽然较2022上半年的83.76%略有下滑，但武陵酒的营收增长为20.28%，在4个事业部中增速最快，进而提升了高端白酒的营收占比。
省内竞争激烈 积极发力省外市场
老白干酒所属的河北省，紧邻北京、天津两个直辖市，虽然可以享受京津冀一体化发展的红利，但河北省当地并不像安徽、四川等地以当地酒企为主，老白干酒既要面临全国性酒企挑战，同时也还需稳固当地酒企第一位置。
作为白酒消费大省，河北省整体市场规模约在300多亿左右，其消费人群基数广、潜力大，以低度浓香为主且市场包容度高。这不仅培养了省内诸多酒企，也引来全国性酒企在此布局。
既有老白干、丛台、山庄、板城等本土品牌，又有茅台、泸州老窖、五粮液、剑南春、洋河等省外品牌。大都在产品结构优化、渠道下沉、消费者培育方面不断发力。
相关机构估算，贵州茅台在河北预计有60亿元左右体量，泸州老窖预计有30亿元级别体量，两者在河北当地市占率最高。其他全国性品牌如五粮液、汾酒预计均能达到20亿元规模，洋河在河北销售额预计在15亿左右。在不同主要价位上，全国性品牌依然占主流，茅五泸汾洋五大酒企营收规模约145亿元，占河北当地白酒营收规模的半壁江山。
此外，本土品牌尤其是丛台酒业近些年发展迅猛，对老白干河北一哥的宝座冲击不小。据丛台酒业自身透露的数据，2022年，丛台酒业销售额已达20亿，且今年一季度的销售额同比增长46%，已经接近去年全年销售额的70%。超预期完成目标已不是难事。目前，在河北营收超20亿的本土企业仅有老白干和丛台两家。
面对全国性酒企的不断发力，以及丛台酒业2023年的良好开局，相关机构测算老白干酒在河北的销售额约10.52%。虽然公司是强地方酒企，但如何下半年发力，保住省内20亿的销售额，还是公司的经营重点。
老白干酒想要突破省内的“双层夹击”局面，积极开展省外业务也是公司一大重点。从中报来看，虽然老白干酒广告及促销费用为3.18亿元，较2022年同期下降2489万元，但公司在市场推广以及差旅费方面明显增加，这两部分增加主要用在省外的事业部业务推进中。
当前武陵事业部盈利能力飙升，且处在酱香的发展风口，发力省外布局、渠道下沉不失为业务拓展的良药。目前，武陵事业部管理层已开启全国化战略并不断进行扩产落地，种种动作也将帮助公司打造第二业务增长曲线及盈利点。
