摘要：
中国基金报记者 张燕北 主流宽基指数大幅收跌之下，红利类资产今年逆势上涨。其中红利低波系列指数表现尤为突出，涨幅超过10%。在震荡偏熊市、价值相对占优的市场环境下，红利风... 中国基金报记者 张燕北
主流宽基指数大幅收跌之下，红利类资产今年逆势上涨。其中红利低波系列指数表现尤为突出，涨幅超过10%。在震荡偏熊市、价值相对占优的市场环境下，红利风格防御属性明显。而加入“低波”因子后，指数波动水平降低，两者有效共振可以提升收益风险比。
基于对“红利+低波”投资价值的看好，基金公司密集申报相关指数产品。证监会公布的行政审批表显示，交银施罗德、平安、博时、大成等多家公募于近期上报红利低波基金。
业内认为，在长期利率下行、不确定性因素较多的市场环境下，红利低波策略因其较高的防御性和低波动性，仍具备较高吸引力，未来配置性的需求或驱动红利低波相关产品迎来较大发展。
红利低波指数年内逆势涨超14%
今年以来，红利低波策略指数凭借领先收益表现成为市场中的一抹亮色。
Wind数据显示，截至10月28日，年初以来中证红利指数上涨7.86%，红利低波、红利低波100指数更是双双涨超14%。（收益率为全收益，下同）这样的表现大幅跑赢主流宽基指数，同时优于绝大部分中证策略指数。
据平安基金介绍，红利策略是从企业质量维度尽量筛选公司业绩稳定、留存收益充足、经营预期良好的标的做为组合压舱石，侧重在高质量与低估值公司。从股息率的计算公式来看，高股息率公司具有合理的估值，可以看到股息率和市盈率成反比关系，而2021年后市场估值分化开始趋势收敛，红利板块也迎来了估值修复。
红利低波指数之所以表现突出，在于其兼具较高的防御性和低波动性。博时基金指数与量化投资部基金经理杨振建将其亮眼收益归为三点：一是市场环境利好。市场持续调整中以景气度投资、成长投资等为代表的主流投资方法获取超额收益的难度加大，红利低波策略因其天然的“价值”属性防御性明显。
二是宏观环境利好。宏观经济缓慢修复，红利低波策略聚焦的偏周期、成熟型行业具有一定超额收益空间。另一方面，国内经济增速面临“换挡”，高股息产品吸引力日益提高。
“三是“中特估”政策利好。红利低波指数成分股中，地方国企和中央国企的权重占比较高，随着国企改革的推进和中国特色估值体系的搭建，央国企展现出价值重估的潜力和能力，红利低波指数充分受益于相关概念。” 杨振建说道。
与红利指数相比，红利低波指数明显表现更优。对此交银基金量化投资部基金经理邵文婷分析，红利和低波可有机结合，实现有效共振。
据她对全A股的统计显示，低波动和高股息股票具备相似的财务特征，即估值较低、ROE较高、市值较大，存在一定程度上的天然契合，形成“1+1>2”的效果，而且加入低波风格并不会减弱指数的股息水平。
加入低波后指数波动水平更低，收益风险比有所提升。其次，红利风格本身防御属性较强，加入低波因子有助于进一步规避交易拥挤、股价波动大、风险大的股票，从指数行业分布上来看也更为分散。
值得注意的是，红利低波并非仅仅是防御的选择，有时低波因子的加入也能提升指数的收益弹性。“实际上今年红利低波表现更好，主要是在今年红利资产有表现的1月至5月上旬和7月份，当时红利低波100超配了具备高股息、低波动特征的交运、非银金融等行业。” 邵文婷说道。
相关指数基金密集申报
当前仍有配置价值
年初迄今红利低波指数的亮眼表现引起公募基金关注，相关指数及ETF基金上报节奏明显加快。
证监会披露的行政审批进度表显示，今年以来共有9只红利低波相关指数基金上报，其中7只集中于下半年以来申报。具体而言，交银施罗德基金于10月23日最新申报中证红利低波动100指数基金，博时和平安基金则于9月份分别提交博时中证红利低波动100指数基金和平安上证红利低波动指数基金的申请资料。
此前，大成和天弘基金分别申报了跟踪中证红利低波动100指数的ETF产品。富国、泰康、华夏则于更早前分别申报中证红利低波动ETF。截至目前，华夏、富国、天弘旗下产品已经获批。此外，上半年申报的易方达中证红利低波动ETF已于6月底获批，目前正在发行中。
一个较为明显的趋势是，此前基金公司布局红利基金较多，行业对“红利+低波”主题的关注度在今年明显提升。
在邵文婷看来，对红利低波主题的关注离不开资产本身优异的业绩表现。今年主题投资弱化，热点板块快速轮动，红利类资产优异的表现使其在各类资产中脱颖而出，此时业绩更加突出的红利低波资产也被市场关注到。同时，伴随今年指数基金规模的快速攀升，红利相关基金也收获了不少规模增量。
“总体上我们看好红利类SmartBeta产品的发展。资产荒背景下，红利资产性价比高，长期来看分红再投资带来的复利效应是非常可观的。相较传统固定收益，其能提供更高的收益；相较一般权益投资，其长期回报更稳健、收益确定性高、持有体验佳，适合长期持有。”她表示。
从投资角度看，平安基金认为随着红利策略的市场认可度提升，以及市场长期价值投资理念的普及，投资者对红利因子、红利低波复合因子的配置需求均会持续增加，其中希望长期表现更为稳健的投资者可能会选择细分的红利低波策略。
杨振建也称，红利低波策略适合风险偏好较低的人群，或者在资产配置中，用于核心底仓配置，获取相对较为稳定的投资收益，为组合打造良好的安全垫。
谈及红利低波类基金的发展前景，杨振建表示，从海外经验来看，红利低波相关策略是海外极受欢迎的SmartBeta策略之一，而国内相关产品目前仍较少，未来配置性的需求或驱动红利低波相关产品迎来较大的发展。
站在当前时点来看，该指数已涨到高位了吗？目前是否仍是较好的布局时机？杨振建认为红利低波指数目前并未涨到高位，仍有布局空间。从指数估值来看，红利低波指数的PB估值仍处于历史较低水平，而股息率仍处于历史较高水平，指数仍然呈现低估值、高股息的特征。
站在当前时点，红利低波指数仍有较高的配置价值，一方面，当前市场内外不确定性仍存在，红利低波指数有望起到攻守兼备的作用。另一当面，从近期披露的PMI、GDP等经济数据来看，经济复苏仍在途中，基本面盈利有望见底回升，高股息相关股票或有不错的表现。”他进一步表示。
尽管近期相关指数出现一波调整，邵文婷直言长期看好红利类资产的表现。首先，当前国内GDP增速下滑、居民收入增长趋缓，同时海外不确定性和挑战增多，因此确定性机会的溢价抬升，具备稳健收益风险特征的高股息资产对投资者的吸引力将不断上升。
“其次，从资金资产配置的角度来看，近年来十年期国债收益率不断下行，而红利类资产的股息率呈现上升趋势，相比债券明显更有吸引力。同时，居民资产稳健配置的需求将不断抬升，未来更多资金有望流入红利类资产，支撑其表现。另外现金分红的上市公司数量、质量、稳定性有望持续改善，为红利投资创造条件。”她说道。
