摘要：
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受益于出行消费复苏及出口拉动，社会服务、汽车等行业业绩持续走强A股2023三季报总结
来源 源达
主要内容
2023Q3财务报表总体表现
全部A股2023前三季度营收53.56万亿元，同比增长1.31%，前三季度归母净利润4.39万亿，同比下降1.68%。分季度来看，2023前三季度累计营收同比增长1.31%，同比增速相较上半年1.50%继续下滑。2023前三季度累计归母净利润同比下降1.68%，相较于上半年下降3.27%，下滑速度趋缓。2023第三季度单季度营收同比增长0.93%，营收同比增速相较第二季度转正，第三季度单季度归母净利润同比增长1.76%，归母净利润同比增速相较第二季度转正。
业绩表现较好的行业
申万一级行业中，营业收入：2023前三季度社会服务、汽车、电力设备、国防军工同比增速较快，分别为：29.67%、16.57%、14.65%、13.99%。
归母净利润： 2023前三季度社会服务、公用事业、交通运输、汽车同比增速较快，分别为：2065.14%、52.28%、49.54%、30.4%。
2023年第三季度，社会服务、汽车、国防军工、有色金属行业营收增速表现较好，钢铁、交通运输、社会服务、美容护理行业规模净利润增速靠前。整体来看，社会服务、汽车行业业绩表现优异。
申万二级行业中，因出行消费需求释放可选消费相关行业业绩表现较为亮眼，如酒店餐饮、旅游景区、影视院线、航空机场。同时，因出口拉动，汽车、航海装备II，及上述行业上游的化学纤维、特钢II、工业金属行业业绩表现出色。
投资建议
建议关注：1． 前三季度业绩表现亮眼并有望因季节性因素持续走强，如社会服务、汽车行业板块的投资机会；2． 人工智能及算力驱动景气度持续走强的TMT行业的投资机会。
风险提示
1． 数据统计误差；2． 市场短期波动风险；3． 海外经济衰退风险。
一、2023三季报数据分析
1． 业绩概览
2023年A股上市公司三季报已披露完毕，整体来看，全部A股2023前三季度营收53.56万亿元，同比增长1.31%，前三季度归母净利润4.39万亿，同比下降1.68%。分季度来看，2023前三季度累计营收同比增长1.31%，同比增速相较上半年1.50%继续下滑。2023前三季度累计归母净利润同比下降1.68%，相较于上半年下降3.27%，下滑速度趋缓。2023第三季度单季度营收同比增长0.93%，营收同比增速相较第二季度转正，第三季度单季度归母净利润同比增长1.76%，归母净利润同比增速相较第二季度同样转正。
全部A股（非金融）季度累计营收及利润均优于全部A股，表明上市公司中金融板块业绩相对较一般，因而拖累上市公司整体业绩表现。全部A股（两非）季度累计营收增速优于全部A股及全A（非金融），但利润增速表现不及前两者。上市公司板块方面，主板、创业板、科创板前三季度累计营收增速继续下滑，科创板下滑幅度相对较大，主板、创业板、科创板前三季度累计净利润继续下滑，同时创业板下滑速度增加，科创板下滑速度趋缓。主板和创业板前三季度累计净利润下滑，主板、科创板下滑速度趋缓，创业板下滑速度增大，创业板和科创板上市公司业绩改善趋势落后于主板上市公司。
整体来看，上市公司前三季度业绩方面，营收继续增长，但增速继续趋缓，利润下滑，但下滑趋势趋缓。第三季度单季度业绩方面，利润增速已转正。二季度上市公司业绩底部基本确认。A股盈利与PPI关系如下图所示，一方面，当前阶段上市公司盈利从二季度盈利底部区间走出，另一方面，根据A股盈利与PPI趋势关系可以看到，近几月PPI持续好转，A股盈利有望同步改善。经济基本面方面，国内多方面政策持续发力经济继续复苏、国际关系缓和外部需求改善，及季节性等多方面，均有利于上市公司业绩改善。
主要指数中，除上证50指数外，大多指数内公司2023前三季度累计营收仍继续增长，但大多增速趋缓，中证1000指数累计营业收入增速加快。季度累计净利润方面，沪深300与创业板指继续增长，但增速下滑。上证50、中证500等下滑速度趋缓，科创50下滑速度进一步扩大。指数方面，由前面分析可知，行业层面金融、石油石化业绩较一般，因而上证50相对表现一般，而A股核心资产构成的沪深300指数业绩相对较为稳定。另一方面，在经济企稳及恢复期，以中证1000为代表的中小企业，更具有弹性，前三季度营收同比增速出现拐点，率先出现改善迹象，同时以创业板指及科创50为代表科技、先进制造行业因容易受市场影响，营收及利润增速因而近期出现较大幅度波动。
具体分行业来看：申万一级行业中，2023前三季度社会服务、汽车、电力设备、国防军工行业季度累计营收同比增速较快，分别为：29.67%、16.57%、14.65%、13.99%，煤炭、钢铁、基础化工及非银金融营收同比出现较大幅度下降；2023H1社会服务、公用事业、交通运输及汽车归母净利润同比增速较快，分别为：2065.14%、52.28%、49.54%、30.4%，农林牧渔、综合、基础化工及电子归母净利润同比出现较大幅度下降。2023年前三季度营业总收入规模上，建筑装饰、石油石化、银行、交通运输及非银金融排名靠前，归母净利润规模上，银行、非银金融、石油石化、电力设备及通讯排名靠前。2023前三季度社会服务、汽车等行业营收、利润双增，业绩表现亮眼。
营收方面，产业链上游资源、周期性行业如：石油石化、煤炭、钢铁、基础化工行业前三季度累计营收同比均下降，有色金属小幅上涨，增速相较半年加快，石油石化第三季度单季度营收出现增长。中游材料、制造中，电力设备、汽车、国防军工前三季度累计营收同比增速明显，建筑材料及机械设备等表现一般。消费方面，社会服务前三季度累计营收继续大幅增长，增速为29.67%，食品饮料、农林牧渔增速分别为：8.61%、7.14%。金融地产方面：房地产行业营收同比小幅上涨，银行及非银金融同比均出现一定幅度下滑。TMT表现相对一般。
利润方面，产业链上游资源、周期性行业，前三季度累计净利润同比均下降，但钢铁行业第三季度净利润同比上涨。中游材料、制造出现分化，汽车前三季度累计净利润同比增速明显，其它行业表现一般。消费方面，社会服务前三季度累计净利润同比大幅增长，美容护理增速较大为45.51%。金融地产方面：房地产行业净利润同比下滑幅度较大，银行、非银金融净利润小幅上涨。TMT方面，电子净利润同比下降38.64%，传媒净利润上涨21.49%。公用事业及交通运输营收增速一般但净利润增速相对较大。
2023前三季度，社会消费需求逐渐正常释放，可选消费中社会服务、美容护理、家用电器等行业业绩率先改善，同时部分行业因去年同期低基数效应，业绩增幅显著。中游材料、制造方面，受出口拉动，汽车板块业绩持续增长且增幅明显。受房地产阶段性景气程度拖累，房地产及上下游钢铁、建筑材料、银行业绩相对较一般。上游资源、周期性行业，受价格因素及经济基本面影响，近期业绩持续承压，较多行业业绩处于近年来底部区间。
2023年第三季度单季度营收方面，社会服务、汽车、国防军工、有色金属行业增速靠前，其中社会服务营收增速持续扩大，电力设备、公用事业及煤炭行业增速出现较大幅度回落，其中公用事业、煤炭属于季节性回落，传媒、商贸零售、钢铁及房地产出现较大幅度改善。2023第三季度单季度归母净利润方面，钢铁、交通运输、社会服务、美容护理行业增速靠前，且行业增速改善幅度较大，电力设备、农林牧渔、房地产等增速出现较大幅度回落，计算机行业改善明显。
2． 盈利能力
分行业来看，食品饮料、煤炭、家用电器、电力设备等行业ROE（TTM）相对较高。汽车、社会服务、美容护理、公用事业、交通运输等行业近期ROE（TTM）持续改善。上游资源（周期）较多下滑，但基础化工和钢铁下滑趋势趋缓，石油石化出现改善。中游材料、制造电力设备近期出现一定回落，汽车持续改善。下游消费中除社会服务、美容护理持续改善外，医药生物持续回落。金融地产盈利能力出现回落，同时2023年三季度为近几年最低点。TMT行业中，电子、计算机盈利能力出现企稳回升迹象。
对ROE（TTM）杜邦分解来看，上游资源（周期）基础化工、钢铁和石油石化净利率出现改善迹象，有色金属和煤炭净利率出现一定回落，同时，基础化工、有色金属和石油石化资产周转率和资产负债率均出现一定幅度上升。中游材料、制造汽车净利率、资产周转率和资产负债率持续升高，汽车行业上市公司持续盈利同时，产能利用率上升，企业生产提高同时提利用财务杠杆进行扩张。电力设备净利率持续下滑，但行业资产周转率、资产负债率仍持续上升。下游消费中，家用电器净利率持续提升，但资产周转率和资产负债率趋势并不明显，社会服务、美容护理净利率持续改善。金融地产中，地产净利率持续下滑，同时资产周转率和资产负债率持续下滑，行业存在一定阶段性压力。TMT行业中，电子、计算机盈利能力出现企稳回升迹象。
二、行业分析
1． 申万二级行业
申万二级行业第三季度单季营收和利润增速靠前的行业如下表所示，整体来看，因出行消费需求释放可选消费相关行业业绩表现较为亮眼，如酒店餐饮、旅游景区、影视院线、航空机场。同时，因出口拉动，汽车、航海装备II，及上述行业上游的化学纤维、特钢II、工业金属行业业绩表现出色。
上述业绩表现出色二级行业中，出行消费相关行业有望随节假日等季节性因素继续增长。同时，出口相关行业有望继续保持业绩增长。贵金属行业因居民消费投资需求增长，业绩持续增长。TMT相关行业因AI、技术进步、终端产品发布等因素景气回升，行业整体业绩回暖，部分细分行业业绩增速进一步走强。
2． 出口相关行业
根据海关总署数据，2023年10月全国出口重点商品中，汽车（汽车、汽车零配件）、船舶、成品油、箱包及类似容器前10月份累计增速靠前。
结合出口走势图，可以看到，汽车及船舶出口金额持续稳步增长。另一方面，近期手机出口金额因新机发布等季节性原因，也出现较大幅度增长。汽车方面，进入第四季度，汽车销量将继续增长。手机方面，叠加消费电子库存周期等因素，手机出口有望继续增加，电子相关行业中消费电子及材料器件相关行业业绩有望随之改善。
