摘要：
北京时间11月29日，拼多多市值首次超越中国第一大电商公司阿里巴巴，也已是京东市值的4倍多。自此，拼多多成为第一大中概股公司。此前一日，拼多多发布了2023年三季度报，当季营收... 北京时间11月29日，拼多多市值首次超越中国第一大电商公司阿里巴巴，也已是京东市值的4倍多。自此，拼多多成为第一大中概股公司。此前一日，拼多多发布了2023年三季度报，当季营收688.4亿元，同比大增93.9%，力压友商同期增速。财报公布后两日，拼多多股价飙升，市值暴涨。2023年前三个季度，拼多多以58%、66%、93.6%的营收增速远超大盘和竞争对手。
一时之间，拼多多在各大社交平台热度居高不下，但也引发了不少投资者的“吐槽”：“为什么恒生科技没有拼多多呢？”是啊！坐拥阿里巴巴、腾讯、美团、快手、京东等互联网巨头的恒生科技指数，为什么唯独缺少了当下的电商大热门拼多多呢？
我们先来看一下指数简介：恒生科技指数是香港上市的科技股金融指数，反映香港上市的科技公司整体金融表现的指标；该指数由恒生指数有限公司负责计算；指数由三十只恒指科技成份股的市值计算出来的；恒生科技指数成份股每季进行一次检讨。也就是说，拼多多要先在港股上市，才有可能被恒生指数有限公司纳入到相关指数中去。
中概股回归港股共有三种路径：私有化后重新上市、二次上市、双重上市。此前由于《外国公司问责法》，中概股回流港股成为了一股潮流。二次上市自2018年4月起接受同股不同权架构的公司，此外在合规要求上公司可以享受多项有条件的豁免，上市时间更短，因此在前几年较受欢迎。
（小科普：2020年5月和12月，美国参议院和众议院分别批准通过《外国公司问责法》，法案规定如果外国公司连续三年未能通过美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）的审计，将禁止这些外企在美国的任何交易所上市（后来加速为两年）。2021年11-12月，SEC相继批准6100新规监管框架，要求中概股披露其所有权结构和审计细节。这意味着相应的中资企业或最快于2024年之前在美退市。）
但2022年以来，双重上市逐渐取代之前的二次上市，成为中概股回归香港的主流方式，背后原因主要在于港交所制度有所放宽：2021年11月，港交所发布了《优化海外发行人上市制度的咨询总结》，进一步放宽和降低第二上市门槛，拓宽双重主要上市的接纳度，向更多中概股敞开怀抱。其中，对于同股不同权和VIE结构公司，可以选择直接申请双重主要上市，无须为了完全符合港交所上市规则及指引而改变该等架构。
而在港交所双重上市的公司也具有多重优势：
总而言之，对于中概股而言，赴港上市尤其是双重上市可以规避一定的风险、提升流动性以及吸引增量资金等。已知拼多多是VIE结构，面对的是已经放宽的双重上市标准，也基本符合港交所二次上市标准。若拼多多后续考虑赴港上市，相关时间节点可大致参考阿里巴巴的赴港上市路径。（小科普：VIE全称为Variable Interest Entities，即可变利益实体，也常被称为“协议控制”，指不通过股权控制实际运营公司而通过签订各种协议的方式实现对实际运营公司的控制及财务的合并。通常情况下VIE架构是国内公司为实现海外上市，在开曼群岛或其他国际税收洼地设立一个平行的离岸公司，以该离岸公司作为未来上市或融资主体。通过离岸公司的投资活动在国内落地为外商投资企业（WFOE），再以协议的方式将拟上市公司大部分利润输送给WFOE，而后使得最顶层的离岸公司成为拟上市公司的影子公司，以此登陆国外资本市场。）
同股不同权的阿里巴巴于2019年11月在港交所二次挂牌上市，由于港交所后来放宽限制，公司于2022年7月启动了双重上市。因为符合恒生综指的特别快速纳入要求（市值位于前10%），阿里巴巴于2019年年底被纳入恒生综合指数；2020年9月正式被纳入恒生指数；2020年恒生科技指数推出后，阿里巴巴为成份股；目前公司的平均市值和总成交额远远超过港股通要求；但由于公司至今尚未实现港美双重上市，因此尚未被纳入港股通标的。
值得一提的是，一旦拼多多赴港上市，无论是二次上市亦或是双重上市，都有望通过快速纳入机制，被纳入恒生科技指数（如新股在首个交易日之收市市值排名，在现有指数成份股中前10，该新股将被纳入指数）。
当前，拼多多暂未有赴港上市的计划，真实原因不知，可能是因为暂无新增的融资需求，亦或是其他原因。但无论如何，如果未来形势产生一定变化，中概股退市风险仍在，中概股回归港股乃大势所趋。
各位看官觉得拼多多当下没在港股上市的原因或许是什么呢？欢迎在评论区进行互动~
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场内ETF：
场外联接基金：
恒生科技指数ETF的标的指数为恒生科技指数，其2018-2022年完整会计年度业绩为：-37.65%，36.25%，78.71%，-32.70%，-27.19%；指数历史业绩不预示基金产品未来表现。
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