摘要：
欧洲市场的主要证券交易所运营商们正面临来自部分投资者和经纪商的巨大压力，要求证券交易所削减和简化证券交易费用，以建立更深入的欧洲资本市场，进而能够与美国华尔街平起平坐，同时增强对新... 欧洲市场的主要证券交易所运营商们正面临来自部分投资者和经纪商的巨大压力，要求证券交易所削减和简化证券交易费用，以建立更深入的欧洲资本市场，进而能够与美国华尔街平起平坐，同时增强对新公司上市的吸引力。
长期以来，欧盟一直在寻求提高其分散的资本市场的效率，已经脱离欧盟的英国也在试图寻找全新的方式来吸引脱欧后的大额IPO。
尽管交易所和用户之间在费用问题上一直存在着相对健康的紧张关系，但媒体采访的逾10位经纪商，以及一些机构投资者和分析师纷纷表示，欧洲主要证券交易所现在需要采取行动吸引投资者。
来自杰富瑞(Jefferies)的欧洲电子和程序交易主管Ben Springett表示:“如果你能改善或降低市场上的执行成本，那么这对提高成交量和市场可投资性可能会产生巨大影响。”
欧洲金融市场协会(AFME)则表示，该地区的IPO发行量在2023年上半年同比下降72%，创下历史新低，并将创下2011年以来的最低总年度发行量。
来自英国的最大规模芯片设计公司ARM今年选择赴美IPO，此前欧洲知名建筑用品公司CRH将主要上市地点转至美国。
与此同时，BMLL技术公司的一项研究显示，2018年至2023年间，美国股市的名义交易量增速是欧洲的2.5倍以上。
投资和交易平台Moomoo Financial Inc.总裁Nate Palmer表示，在选择IPO地点时，市场流动性是一个关键考虑因素，健康的交易量提供了相对理想的条件。
但美国经济研究所的政治经济学研究员Samuel Gregg表示，欧洲各大证券交易所复杂多变的费用“是许多欧洲中产阶级和工薪阶层投资的主要阻碍因素”，因为许多人认为这个市场“是富人的游戏”。
各证券交易所反驳：收费模式已非常简洁
欧洲的证券交易所运营商辩称，他们的收费模式已经非常简单明了，德意志交易所市场分析和定价主管Andreas Heuer表示，他们的模式“相当简单”。
泛欧交易所全球销售主管兼伦敦泛欧交易所首席执行官Simon Gallagher表示，泛欧交易所在巴黎、阿姆斯特丹、布鲁塞尔、里斯本、都柏林、奥斯陆和米兰都设有当地交易所，在简化收费方面已经取得了积极进展。
伦敦证券交易所集团的一位发言人表示，其主要交易所的标准定价是公开的，并基于带状结构内的交易价值。
欧洲股市“闭市拍卖”面临巨大争议
闭市拍卖是一个只有主要证券交易所才能操作的关键交易窗口，闭市拍卖期间的费用受到特别严格的审查。这些交易让买家和卖家在一天的最后五分钟聚在一起，确定股票的最终价格。
Aquis Exchange 预计，欧洲每年约有2万亿欧元(大约2.2万亿美元)的交易发生在收盘拍卖期间，这对主要交易所来说似乎“尤其有利可图”。
一些消息人士表示，尽管在交易所交易基金(ETF)和其他需要官方收盘价格来重新平衡和评估投资组合的投资中者很受欢迎，但更高的手续费正使一些高成交量、低利润率的对冲基金策略在一些欧洲市场变得越来越不可行。
Rosenblatt Securities的数据显示，欧洲股票交易总额中，创纪录的17.4%发生在9月份的收盘拍卖中，而盘中交易量正在下降，约占交易量的33%。
泛欧交易所的Gallagher表示，与其他交易时段相比，该公司向极少数客户收取了更高的收市拍卖交易费用。
经营瑞士和西班牙证券交易所的SIX Swiss Exchange也在收盘拍卖时收取更高的费用。该交易所经营商的发言人Joerg Schneider表示，这是“一个重要的流动性事件”，“在窗口期间执行的日交易量具有相关权重，使会员能够从流动性增强趋势中受益。”
墨尔本大学今年6月发表的一篇论文显示，一些主要交易所的闭市成交拍卖费用从0.2个基点到0.95个基点不等，有些交易所还收取固定的“每条交易信息”费用。论文得到了由资产管理公司和经纪交易商组成的Plato Partnership的支持。
消息人士称，LSEG和德意志交易所虽然不会征收收市拍卖附加费，但可以提供更清晰的交易结构，以吸引更多单位投资者并支持交易流动性。
来自世界交易所联合会(World Federation of Exchanges)的一位发言人表示:“价格结构的复杂性差异很大，受到多种因素的影响。”AFME拒绝置评。英国金融市场行为监管局(Financial Conduct Authority)没有回应置评请求。
虽然Aquis和芝加哥期权交易所等其他交易所运营商也推出了闭市拍卖的替代方案，但流动性和执行情况难以预测。
墨尔本大学的研究发现，这些被称为多边交易设施(MTF)的替代品的用户一般支付0.075到0.3个基点之间的费用，或者每月订阅。
Rosenblatt Securities欧洲市场结构分析师Will Hadfield表示，虽然MTF自新冠疫情以来增长迅速，但它们在收盘时仍只占场内交易活动的5.5%-8.5%。
“如果你需要出售价值500万欧元的宝马(BMW)股票，你可能希望在正式收盘后交易能够完成，所以你会在德意志交易所(Deutsche Boerse)的闭市拍卖中进行交易。”
消息人士称，欧洲股票市场的交易成本往往更高，也更复杂，因为交易所经营商和结算所在其经营所在国面临着重复的监管、房地产和技术费用，这加大了交易所模式变革的难度。
“当你考虑到是什么推动了健康的市场、价格竞争等等因素时，这些却并没有提供帮助。”杰富瑞欧洲电子和程序交易主管Springett表示。
