摘要：
安信国际发布研究报告称，维持巨子生物（02367）“买入”评级，预计2023-2025年收入分别为34亿元/45.2亿元/56.6亿元，对应增幅43.9%/32.8%/25.... 
安信国际发布研究报告称，维持巨子生物（02367）“买入”评级，预计2023-2025年收入分别为34亿元/45.2亿元/56.6亿元，对应增幅43.9%/32.8%/25.2%，净利润分别为13.4亿元/16.6亿元/20亿元，对应增幅34.1%/23.6%/20.4%。可复美和可丽金是公司两大旗舰品牌，收入占比合计超九成。近日公布“双十一”战报，可复美和可丽金品牌表现优异。
安信国际主要观点如下：
【可复美】：
根据巨子生物“双十一”战报，可复美线上全渠道全周期GMV同比增长超100%。分不同渠道来看，天猫官方旗舰店GMV同比增长超80%（美妆国货类目TOP4、保健用品类目TOP1、蝉联伤口敷料类目TOP1、蝉联面部健康类目TOP1）；抖音官方旗舰店GMV同比增长超200%（自播间日销GMV创新高、美奢行业美妆总榜国货护肤TOP4）；京东平台GMV同比增长超100%（家庭护理类目TOP1、蝉联医用美护类目TOP1）；唯品会官方旗舰店GMV同比增长超150%；拼多多官方旗舰店GMV同比增长超200%。分产品来看，可复美重组胶原蛋白敷料蝉联天猫伤口敷料类目TOP1、蝉联京东医用美护单品TOP1、天猫医用敷料热卖榜TOP1和抖音械字医用敷料爆款榜TOP3；明星产品胶原棒GMV同比增长超200%（天猫面部精华类目TOP1、京东家庭护理单品TOP1、抖音品牌次抛精华好评榜TOP1）；胶原乳获抖音修护精萃乳好评榜TOP1、抖音面霜热卖金榜国货TOP8；吨吨次抛获抖音品牌次抛精华液人气榜TOP4；秩序乳获天猫控油乳液热销榜TOP8。
另外，2023年11月4日，可复美全国首家标准店正式落户西安，线下业务版图开启新篇章。
【可丽金】：
根据巨子生物“双十一”战报，可丽金线上全渠道全周期GMV同比增长超50%。分不同渠道来看，天猫官方旗舰店GMV同比增长超100%，开门红前1小时GMV超去年双11全周期；京东平台GMV同比增长超60%；唯品会官方旗舰店GMV同比增长超140%；抖音官方自播间GMV同比增长超70%。分产品来看，嘭嘭次抛线上全渠道销售超460W支，线上全渠道GMV同比增长超80%；胶原大膜王线上全渠道销售超550W杯，线上全渠道GMV同比增长超160%；胶原保龄霜线上全渠道GMV同比增长超170%。
综合来看，巨子生物双十一销售情况表现非常亮眼，可复美和可丽金线上全渠道全周期GMV分别同比增长超100%和超50%，明星产品胶原棒GMV同比增长超200%，胶原乳、吨吨次抛等新产品的热销有望支撑公司长期发展。展望未来，该行预计将有两款III类械重组胶原蛋白填充剂（固体/液体）在2024年中推出，两款III类械产品——重组胶原蛋白凝胶和交联重组胶原蛋白凝胶在2025年中获批，医美领域的拓展有望为公司带来业绩增量。
风险提示：政策风险；门店扩张不及预期风险；疫情反复；行业竞争加剧；疫后消费复苏不及预期。
