摘要：
最后的武士——日本央行还要再坚持？ 来源：华尔街见闻 卜淑情 工资增长低迷、通胀可持续性难以确定，日央行或在6月继续按兵不动，但该行对于全年的经济和通胀展望将关系到未... 最后的武士——日本央行还要再坚持？
来源：华尔街见闻 卜淑情
工资增长低迷、通胀可持续性难以确定，日央行或在6月继续按兵不动，但该行对于全年的经济和通胀展望将关系到未来政策走向，多数分析认为，日央行可能在7月调整YCC政策。
日本央行将在6月16日上午公布最新利率决议，鉴于通胀的可持续性尚未确定，经济学家的共识是，该行将继续按兵不动，维持政策利率不变，同时维持收益率曲线控制 （YCC） 政策不变。
但除此以外，市场更关心的问题是，日本央行对未来工资和通胀可持续性的评估，这关系到接下来的政策走向。日本央行将在周五公布最新全年GDP和CPI预期。
据社本周稍早前报道，在其调查的经济观察人士中，有三分之一认为日本央行将在7月采取行动。
工资增长低迷，6月大概率按兵不动
经济学家预计，日本央行或在本周五召开的议息会上继续按兵不动，维持超宽松货币政策不变，其理由如下：通胀的可持续性尚未确定、债券市场扭曲程度降低、以及提前大选的威胁。
工资增长低迷，通胀或难以持续。
为了打败通缩，过去一年多来，在全球各主要央行收紧货币政策的时候，日本央行坚持超宽松货币政策，刺激经济增长。
而在日央行的努力下，日本通胀一路高歌猛进。
上月公布的数据显示，日本4月核心CPI（剔除生鲜食品和能源）升至4.1%，创下1981年以来的最高纪录。食品价格同比上涨9% ，为1976年以来的最大涨幅。
然而，薪酬增长速度仍然为家庭实际消费能力设置了天花板。
厚生劳动省的一项调查显示，春季劳资谈判后，约40%的公司从4月开始按修订后的水平支付工资。
但结果令人大跌眼镜。上周公布的数据显示，4月日本名义人均现金工资仅同比增长1%，而扣除了通胀因素后的实际工资收入同比下降3.0%，为连续13个月同比负增长。
这一趋势表明，日本央行距离实现可持续的、工资驱动的通胀目标还有一段距离。
“从工资、通胀和其他数据来看，日本央行不太可能很快调整或取消YCC政策，”东京新金资产管理公司首席市场分析师Jun Kato表示。
野村证券日本经济学家Kyohei Morita在最新的前瞻报告中表示：
我们预计工资增长步伐将在未来加快，但我们怀疑，这种情况是否会令日本央行在6月会议上自信地宣布工资和物价有望持续上涨。
日本央行行长植田和男也曾多次强调，通胀距离央行目标仍有些距离，将继续实施量化质化宽松政策，直到实现目标。
日债市场有所好转，分析认为没有必要立即修改YCC政策。
据上周报道，据知情人士透露，日本央行官员认为，由于日债市场的运行状况有所改善，日本央行没有必要在本次会议上修改YCC政策。
日本央行本月对银行和投资者的调查显示，自2月创下历史新低以来，日债市场运作有所改善。
自3月以来，日本10年期政府债券的收益率一直低于0.5%的上限，日本央行上个月能够将其购债规模从1月创纪录的23.7万亿日元缩减至7.4万亿日元（约合531亿美元）。
SMBC日兴证券高级利率策略师Ataru Okumura表示：“与 1 月份的数量相比，央行为维持YCC政策而必须购买的债券数量可能会受到限制。”因此，日本央行冒着与市场沟通的信誉风险，提前做出调整的可能性很小。
一项衡量市场流动性的指标，即实际收益率与其估计值之间的差距，已接近8月以来的最低水平。
这表明日本市场流动性充足，足以抑制市场动荡带来的冲击，并减轻日本央行采取行动的压力。
提前大选传言沸沸扬扬，央行或不敢轻举妄动。
有传言称，日本首相岸田文雄将提前举行大选，以借助G7峰会的影响赢得本届选举。
经济学家认为，植田和男作为首相岸田文雄选出来的日本央行行长，可能不会选择在当下窗口调整政策给市场造成混乱，也不愿在大选传言甚广之际给首相带来负面影响。
不过，仍有40%的受访经济学家认为，提前进行大选不会妨碍政策调整。
真正的“惊喜”在7月？
根据华尔街见闻看到的前瞻报告，多数华尔街大行表示，日本央行实际上正在考虑调整YCC政策，但为了维护央行信誉，更有可能将调整安排在7月。
瑞银认为，日本央行可能会将10年期国债收益率目标区间从±50bp扩大到±100bp。
瑞银Masamichi Adachi分析师团队在上周的报告中指出：
潜在通胀已经稳步上升，植田行长需要向公众和市场解释做出该决策和判断的理由。
从这个角度来看，我们认为7月会议（7月28日）是更合适的时机，因为董事会成员将在季度展望报告中更新GDP和CPI通胀预期。
鉴于自4月底以来，美元兑日元上涨了约3%，加上4月全国和5月东京通胀数据高企，日本央行可能会上调全年通胀预期。
野村和巴克莱也认为日央行更有可能在7月调整YCC政策。
野村证券表示：
YCC政策的副作用内置于政策本身，因此即使这些副作用没有表现出来，也会造成一些问题。由于日本央行暂时倾向于继续实施宽松的货币政策，因此有必要对YCC政策进行修修补补，以减少政策产生的意外负面影响。
巴克莱在本周公布的前瞻报告中表示，日本央行修正YCC的窗口可能会在今年下半年缩小，7月可能是更合适的时机。
我们预计美联储将在第三季度完成加息，将当前周期的终端利率提高至5.5%，而美国经济将进入短期衰退，直到年底。在这种情况下修改政策可能推高日元汇率，变相收紧金融环境。
日本的金融状况比其他主要经济体宽松得多，长期收益率稳定在低水平，股市上涨，日元贬值。这意味着在修订政策的情况下可以缓冲快速收紧政策，日本央行在7月议息会议上可能有很大的空间修改YCC并采用“久期政策”——一个更灵活、副作用更少的框架。
瑞银认为，如果日本央行继续维持当前政策，美元兑日元汇率可能会进一步被推高，但未来六个月，可能不会持续上涨，预计年底美元兑日元汇率会降至120日元。
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